【独自】韓国国民年金、国内株の目標比率引き上げで一致　決定は慎重

韓国の国民年金基金運用委員会が、今後5年の資産配分計画で国内株式の目標比率を引き上げる方向で一致したことが分かった。一方、足元のコスピ上昇で国内株比率が短期間に急拡大しているため、目標比率と許容範囲を一度に大きく広げるのは難しいとの意見も出た。市場変動が大きいなか、5月末に最終結論を急ぐよりも、相場の流れをなお見極める必要があるとの指摘もあった。

韓国保健福祉省傘下の国民年金基金運用委員会は5月15日午後、政府ソウル庁舎で2026年度第4回会議を開き、「2027〜2031年の中期資産配分案の策定状況」を中間報告案件として議論した。中期資産配分は、今後5年間の株式、債券、代替投資など資産群ごとの目標比率と運用方針を定める、国民年金の基金運用の中核計画だ。基金運用委は毎年5月末までに中期資産配分案を審議・議決する。

5月15日の会議では、資産群ごとの目標比率など具体的な数値は示されなかった。代わりに、最近の韓国株急騰を受け、国民年金の国内株比率が目標値を大きく上回る水準まで膨らんでいる現状が共有された。会議出席者によると、国民年金の国内株比率は足元で25%前後まで上昇した。今年の国内株の目標比率14.9%を約10ポイント上回る水準だ。出席者の多くは、国内株比率を現行より引き上げる方向そのものにはおおむね共感を示した。

国民年金はこれまで、国内株比率を引き下げ、海外株式と代替投資を増やす方向で資産配分戦略を組んできた。長期的に年金給付額が保険料収入を上回る純流出局面に入れば、保有資産を売却して年金を支払う必要があるためだ。国内株比率が高いほど、売却の衝撃が韓国株式市場に集中するおそれがある。ただ、2026年に入ってからは半導体株を中心にコスピが急騰し、国内株の評価額が大きく膨らんだ。従来の資産配分戦略も新たな変数に直面している。

こうした流れは、2026年初めのコスピ急騰を受けて一度修正された。1月に基金運用委は国内株の目標比率を14.4%から14.9%へ0.5ポイント引き上げ、機械的なリバランシングも一時的に猶予した。コスピ急騰で国民年金が大規模な売りに動けば、市場への衝撃が大きくなりかねないとの懸念を反映した措置だ。ただ、リバランシング猶予は6月に終了する予定で、5月28日に固まる中期資産配分案は今後の国内株売り圧力の方向を左右する節目となる。

基金運用委の内外で国内株比率の上限を引き上げる案が取り沙汰されているのも、市場への衝撃を抑える現実的な代替策と受け止められている。現行の目標と許容範囲をそのまま適用すれば、国民年金は相当規模の国内株を段階的に売却しなければならない。これはコスピの需給の重荷になりうる。一方で、出席者の間では、国内株の目標比率を一気に20%以上へ引き上げるような急激な調整はリスクが大きいとの意見も少なくなかった。最近の株高が構造的な再評価なのか、一時的な循環要因なのかを見極めにくいためだ。

労働界と使用者側からも、引き上げ幅は慎重に定めるべきだとの意見が出た。国内株比率を高める方向には共感しても、許容範囲をどこまで広げるのか、リバランシング猶予の終了後にどの速度で正常化するのかは追加検討が必要だという趣旨だ。労働界からは、5月末に必ず最終結論を出すより、市場環境をもう少し見守るべきだとの意見も出た。2026年に入って市場変動性が高まっているだけに、リバランシング基準の変更を急いだ場合の副作用も見極める必要があるとの判断だ。

国民年金は各方面の意見を踏まえ、基金運用委傘下の投資政策専門委員会と実務評価委員会の議論を経て最終案をまとめる予定だ。中期資産配分案は5月28日に開く第5回基金運用委員会で確定する見通しだ。この場で国内株の目標比率と許容範囲がどう調整されるかによって、国民年金の今後の国内株売却規模やコスピの需給の方向も変わる可能性がある。

ミン・ギョンジン記者 min@hankyung.com