DWFラボ、上場まで平均12年　未上場AI企業への投資需要が急増

企業の新規株式公開（IPO）までの期間が長期化し、上場前の持ち分投資への需要がオンチェーン市場へ移っている。こうした過程で、一部の未上場企業の持ち分には実勢価値を上回るプレミアムも生じている。

DWFラボ（DWF Labs）は5月14日に公表した報告書で、企業が創業から上場に至るまでの期間は1990年代の平均4〜5年から足元では約12年へと2倍超に延びたと指摘した。これに伴い、個人投資家はブロックチェーン基盤の代替投資商品に資金を向けているという。

報告書によると、個人投資家が上場前企業に投資する主な手段は、特別目的会社（SPV）型トークン、合成型の無期限先物契約、登録型クローズドエンドファンドの3つだ。

ただ、これらの商品は実際の未上場市場での価値より20〜40%高い価格で取引されている。報告書は、下落に賭ける手段が乏しいため、価格のゆがみが生じていると分析した。

分野別では人工知能（AI）企業が市場内で大きな比重を占めた。一方、企業ごとの投資需要は暗号資産関連企業が最も高かった。

未上場株取引プラットフォームのハイブ（Hiive）のデータでは、2025年時点の平均取引規模は100万ドルを超えた。ハイブ50指数のリターンは、スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）500など伝統的な金融市場の指標を上回った。

DWFラボのアンドレイ・グラチェフ マネージングパートナーは、企業が未上場のまま長くとどまることで、最も価値の高い成長段階がプライベート市場に閉じ込められていると述べた。そのためオンチェーン市場を通じた投資需要が生まれている一方、それを支えるインフラはなお不十分だと語った。

さらに、オープンAI（OpenAI）やアンソロピック（Anthropic）のような企業は、承認を受けていないトークン型投資商品に対し、厳格な持ち分譲渡管理を導入する構えだと付け加えた。裏付け資産に対する法的権利が不明確な場合、投資家は償還の過程で資産価値の保証を得られず、いわゆる「取り付け騒ぎ」に似た状況に直面する恐れがあると警告した。