株も暗号資産も逃げ場なし　韓国投資家に二重苦、コスピ5日で19%急落

コスピ、5営業日で19%急落

「反発は容易でない、需給改善が必要」

ビットコインも反発失敗、再び6万4000ドル台

金利とAI投資不安で投資心理冷え込む

FOMCと米巨大IT決算が反発の分水嶺

韓国総合株価指数（KOSPI）と暗号資産市場がそろって軟調に推移している。ビットコインは大幅調整後に持ち直しを試みたが、再び6万3000ドル（約1030万円）台に押し戻された。サムスン電子とSKハイニックスを中心にコスピも急落し、韓国の投資家は株式と暗号資産の双方で損失負担が重くなった。米国の利上げ懸念と人工知能（AI）投資への警戒が投資心理を冷やしている。

半導体株の投げ売りで6000割れ

7月29日のコスピは前営業日比5.9%安の5663で終えた。前日に10.84%急落して6023.66で引けたのに続き、2日連続で大幅安となった。終値が6000を下回るのは4月以来だ。サムスン電子とSKハイニックスは取引時間中にそれぞれ8%、12%超下げ、指数を押し下げた。直近5営業日の下落率は約19%に達した。

半導体株安の背景には、AI投資ブームの持続性への疑念がある。エヌビディア（NVIDIA）がオープンAIのデータセンター事業に最大2500億ドル（約41兆円）の金融支援を提供しうるとの報道を受け、AI向け半導体需要が外部資金調達に過度に依存しているとの指摘が出た。

中国最大のDRAMメーカー、長鑫存儲技術（CXMT）の新規上場が好調だったことも競争激化への警戒を強めた。世界4位のDRAMメーカーである同社は7月27日、中国・上海市場に上場し、初日に466%急騰した。今年のアジアで最大規模となる86億ドル（約1兆4100億円）を調達し、生産設備と研究開発投資を拡大する基盤を整えた。中国の汎用DRAM供給が増えれば、韓国勢の市場シェアと価格決定力が弱まる恐れがある。中国が国産の深紫外線（DUV）露光装置の生産に入ったとの報道も、半導体自立への警戒感を強めた。

サムスン電子とSKハイニックスの単一銘柄レバレッジ型上場投資信託（ETF）も、コスピの下げ幅を広げた補助要因として挙がる。これらの商品は原資産株の1日当たりの騰落率を2倍で追随するため、毎日組み入れ比率を調整する。株価が下がると現物と先物のエクスポージャーを減らす売りが出て、取引終盤の下押し圧力を強める可能性がある。ただ、単一銘柄レバレッジ商品が急落を引き起こしたとみるのは難しい。韓国資本市場研究院は、レバレッジETFのリバランスが変動性を一段と高めることはあり得るとしつつ、足元の変動性上昇は世界の半導体株安とマクロ経済の不確実性が複合的に作用した結果だと説明した。

証券業界のコスピ短期見通しは慎重だ。7月29日の終値は、モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）が先に示した弱気相場入りの基準線だけでなく、NH投資証券が予想した短期下値の6000も下回った。ユジン投資証券は、新型コロナウイルス禍当時のような「V字型反発」の可能性は高くないと分析した。底打ちしても下落分を取り戻すには少なくとも1カ月ほどかかるとみている。一方、需給改善や政策介入があれば反発の糸口を見いだせるとの見方もある。ハナ証券のイ・ギョンス研究員は、外国人資金の流入、空売り規制、株式市場安定基金の投入を反転材料に挙げ、このうち一つの条件だけでも満たせば市場の過度な恐怖は急速に和らぐとの見通しを示した。

反発に失敗したビットコイン、再び6万4000ドル台

ビットコインは7月28日、バイナンスのテザー（USDT）建て市場で前日比約3%下落し、取引時間中に6万3000ドル（約1030万円）を下回った。10日ぶりの安値水準だ。7月23日の終値6万5090ドルと比べると、5日間で2.7%下げた。取引時間中の安値ベースでは下落率は3.5%に達した。イーサリアムやXRP、ソラナなど主要な暗号資産もそろって軟調だった。

米連邦準備理事会（Fed）の利上げの可能性が改めて意識されたことが、ビットコイン下落に影響した。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のフェドウォッチで織り込まれた7月の利上げ確率は、足元で32%まで上昇した。1週間前の10%台前半から3倍前後に高まった。金利据え置きの見方がなお優勢だが、利上げの可能性を相場が再び織り込み始めた格好だ。

利上げ懸念が強まった背景には高い物価がある。米国の6月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.5%上昇した。変動の大きい食品とエネルギーを除くコアCPIの上昇率も2.6%と、目標の2%を上回った。国際原油相場とサービス価格が再び上がれば、インフレが長期化するとの懸念が出ている。

一般に金利上昇は国債利回りとドル相場を押し上げ、金融市場の流動性低下につながる。暗号資産に向かうリスクマネーやレバレッジ取引を減らし、ビットコイン相場の重荷となる。

半導体株の投げ売りも暗号資産の投資心理を圧迫している。半導体と暗号資産の事業構造が直接結び付いているわけではないが、金利と流動性に敏感なリスク資産という共通点がある。ハイテク株売りが市場全体のリスク回避に広がり、ビットコインにも下押し圧力がかかったとの分析だ。オービット・マーケッツ（Orbit Markets）の共同創業者、キャロライン・モーロン氏は、ビットコインはFRBの利上げ可能性の高まりと、AI関連の信用リスクを巡るマクロ経済不安の影響を受けていると語った。

ビットコインの方向感を決める最初の分水嶺は7月29日に開く米連邦公開市場委員会（FOMC）だ。政策金利の決定に加え、ケビン・ウォーシュFRB議長が記者会見で今後の利上げ可能性を示唆するかが焦点となる。翌日に発表される米国の4〜6月期の国内総生産（GDP）と、6月の個人消費支出（PCE）物価指数も金利見通しを左右する見通しだ。

米巨大IT企業と半導体企業の決算も相場の変数となる。メタ・プラットフォームズ（Meta Platforms）とラムリサーチ（Lam Research）に続き、アマゾン・ドット・コム（Amazon.com）、アップル（Apple）、AMDが相次いで決算を発表する。市場はAIデータセンター投資の規模、資金調達手法、今後の設備投資計画に注目している。AI投資の収益性が確認されれば、半導体株とビットコインの投資心理は持ち直す可能性がある。投資縮小や借り入れ負担が意識されれば、リスク資産の調整が続く可能性もある。