イーサリアム・ソラナ、オンチェーン活動増でも価格は1年で半値以下　ファンダメンタルズとの乖離拡大

イーサリアム（ETH）やソラナ（SOL）など主要ブロックチェーンではオンチェーン活動が増えている一方、トークン価格はこの1年で半値以下に下落した。ネットワークのファンダメンタルズと市場価格の乖離が広がっている。

暗号資産専門メディアのザ・ブロックが7月28日に伝えた。暗号資産運用会社ビットワイズ（Bitwise）が公表した四半期のステーキング報告書で示した。

ビットワイズでオンチェーン調査を統括するカム・ベンブリック氏は、主要ブロックチェーンのファンダメンタルズと市場心理の間に大きな乖離が生じていると指摘した。価格は2025年に比べて下落したものの、オンチェーンではブロックチェーンの利用コストが低下し、活動量はむしろ増えているという。

ビットワイズは、ネットワーク収益の減少はオンチェーン活動の縮小よりも、ブロックスペースを安価かつ十分に供給する方向へのプロトコル設計の変化による影響が大きいと分析した。一部のネットワークでは需要減が響いたが、市場全体に共通する現象ではないと説明した。

ステーキング市場では機関資金の流入が目立った。今年に入り、イーサリアムのバリデータープールに新たに流入したイーサリアムの大半は、上場投資信託（ETF）や企業財務運用など機関需要に伴うものだった。

第2四半期末時点でステーキングされたイーサリアムは4020万ETHと、総供給量の約3分の1を占め、過去最高を更新した。ベンブリック氏は、オンチェーン上の資金流入経路をみると、その大半は機関投資家からの資金だと述べた。

ステーキング利回りはソラナがイーサリアムを上回った。第2四半期時点の年率換算のステーキング利回りは、イーサリアムが2.84%、ソラナが6.25%だった。

もっとも、ステーキング報酬の大半はネットワーク手数料ではなく新規トークン発行によるものだった。イーサリアムのステーキング報酬の93%、ソラナでは90%超が新規発行トークンに由来した。

ビットワイズは、ステーキングに参加していないトークン保有者は新規発行に伴う持ち分希薄化のリスクにさらされる可能性があると指摘した。一方で、ステーキング参加率が高まるほど報酬はより多くの参加者に分散し、利回りは低下しうるとした。

ベンブリック氏は、ステーキング利回りとオンチェーン活動の双方に投資したい顧客にとって、リキッドステーキングは有力な選択肢になると語った。基礎的なステーキング収益を得ながら、保有トークンを分散型金融（DeFi）での流動性供給や担保融資などに活用できるためだと付け加えた。