デジタル資産立法、発行主体論超え活用設計へ　専門家「ウォン建てステーブルコインを急ぐべきだ」

韓国のデジタル資産立法を巡り、ウォン建てステーブルコインの発行主体を巡る議論を超え、実際の決済での活用構造や市場設計に論点を広げるべきだとの指摘が出た。ウォン建てステーブルコインや実物資産トークン化（RWA）、トークン証券（STO）を既存の金融の枠組みに閉じ込めるのではなく、実際の市場で機能する制度として設計すべきだという主張だ。

6月23日にソウル市江南区のハッシュドラウンジで開かれた「大韓民国Digital G2に向けた政策シンポジウム：デジタル資産と資本市場の未来――米国と韓国の選択」のパネル討論で、参加者はデジタル資産の制度化が発行主体や形式の議論にとどまるべきではないと強調した。決済での活用構造やパブリックブロックチェーンを受け入れるかどうかに加え、グローバルな流通可能性まで併せて検討する必要があるという。

李汝眞・国会政務委員会上級秘書官は、韓国で議論が進むデジタル資産基本法について「既存金融の取引所中心の規制という観点ではなく、新たな金融市場の構造という文脈で見るべきだ」と強調した。政府案は上半期に相当部分が整理されたものの、ステーブルコインの活用方法や取引所のガバナンス、RWAとSTOの関係はなお主要な争点として残っていると説明した。

李氏は「今後3年は韓国金融がデジタル転換に乗れる重要な時期だ」と語った。そのうえで「ウォン建てステーブルコインが2029年になってようやく登場するようでは、重要な機会を逃した後になりかねない」と警鐘を鳴らした。

ウォン建てステーブルコインを巡っては、発行主体の議論だけでは足りないとの認識も示した。李氏は、発行主体と同じくらい、実際の決済網や流通構造、利用者との接点といった活用策を一体で設計することが重要だと指摘した。

RWAとSTOについても、より広い視野が必要だと訴えた。李氏は、金融当局がRWAを資本市場法上のトークン証券の枠組みで扱おうとする傾向に触れつつ、「完全な制度を待ちながらRWAの議論を先送りし続けることはできない」と述べた。

まず可能な分野から制度を開放し、その後に規制サンドボックスや追加立法で補完するやり方も必要だとした。海外ですでに登場しているデジタル資産商品と類似した商品を、韓国でも実験できる条件を整える必要があるとの問題意識だ。

トークン証券制度に関しては、閉鎖的な構造の限界も指摘した。李氏は「プライベートチェーンと少数の機関ノードの参加を前提にした構造は、20世紀の金融の設計図を繰り返すものだ」と語った。さらに「RWAとSTOが実際の市場でどのような機能を果たすのかという大きな構図から、改めて整理し直すべきだ」と提案した。

海外の専門家は、パブリックブロックチェーンを活用した制度設計も併せて検討する必要があると指摘した。ミラー・ホワイトハウスレビン・ソラナ政策研究所代表は「プライベートブロックチェーンを使うのであれば、既存の取引所システムを使うのと本質的に変わらない」と述べた。取引情報の保護についても、機密トークン拡張機能など技術的な手法で補完できると説明した。

オルカのクリス・モンタガノ最高法務責任者（CLO）も「トークン化証券も、発行体が投資家の適格性確認と開示義務を管理すれば、パブリックブロックチェーンのインフラ上で取引できる」と話した。オルカのようなプロトコルは規制上の判断主体ではなく、検証済みウォレット間の取引を支えるインフラの役割を担うという。

この日のパネル討論には、キム・ヒョボン法務法人太平洋パートナー弁護士、ホワイトハウスレビン代表、モンタガノCLO、李上級秘書官が参加した。