DS投資証券、SKハイニックス「高収益続く」　目標株価264万ウォン

DS投資証券は、SKハイニックスがメモリー半導体価格の下落局面でも、人工知能（AI）サーバー向け半導体の需要を追い風に、2029年まで高い収益性を維持するとの見通しを示した。

11月10日、DS投資証券はSKハイニックスに対する投資判断「買い」と目標株価264万ウォン（約30万6000円）を据え置いた。イ・スリム研究員は「2028年からメモリー価格が下落しても、2029年の営業利益は290兆3000億ウォン（約33兆7000億円）となり、2027年の約65%の水準を維持する」と分析した。

業績を支える主因として、サーバー向けDRAMと高帯域幅メモリー（HBM）の需要を挙げた。AIインフラの拡大でメモリー搭載量が増えるうえ、HBMの新製品投入と供給契約価格の反映時差が、汎用DRAMの価格下落の影響を和らげるという。

短期業績の見通しも明るい。DS投資証券は2026年10〜12月期のSKハイニックスの売上高を128兆3000億ウォン（約14兆9000億円）、営業利益を102兆1000億ウォン（約11兆8000億円）と予想した。いずれも前四半期比23%増となる。清州M15X工場の生産拡大と1c DRAMの歩留まり改善により、サーバー向けメモリーの供給は増える見通しだ。

特に、7〜9月期のHBM世代交代の過程で一時的に減少した出荷量は、10〜12月期から回復すると予想した。次世代製品HBM4の本格販売が業績改善を主導し、2027年初めには新たな供給契約価格も反映されることで、DRAM平均販売価格（ASP）は上昇するとみている。

DS投資証券は、2027年のSKハイニックスの営業利益見通しを443兆8000億ウォン（約51兆5000億円）とした。前年比56%増の水準で、営業利益率は79%に達すると試算した。汎用DRAM価格が2027年下期から弱含んでも、高付加価値のHBM販売比率の拡大が、全製品の平均販売価格を下支えするとの見方を示した。

中長期では、AIサーバー市場の成長がメモリー需要をけん引する見立てだ。米国の主要クラウド企業4社の設備投資増加率が2027年の53%から2028年に14%へ鈍化しても、世界のAIサーバー出荷台数は2028年に30%増えると推計した。サーバー1台当たりのメモリー搭載容量の拡大も踏まえると、SKハイニックスのDRAM出荷量は2029年までの2年間で23%増えると予想した。

イ研究員は、新規生産設備の稼働に伴う減価償却費や初期歩留まり負担を織り込んでも、営業利益は2028年に330兆7000億ウォン（約38兆4000億円）、2029年に290兆3000億ウォン（約33兆7000億円）に達すると見込んだ。メモリー価格の下落可能性よりも、AIサーバー向け半導体需要の構造的な増加に注目する必要があると強調した。