1500億ウォンの自社株消却で急落相場しのぐも…カカオ目標株価は半値に

カカオ、1500億ウォン（約174億円）規模の自社株消却決定で上昇

証券各社が相次ぎ目標株価を引き下げ

「AIの収益化立証が先決」

カカオが1500億ウォン（約174億円）規模の自社株を買い入れて消却するとの発表と、広告・コマース事業の成長を支えに反発した。今週の急落相場のなかでも、カカオ株は9%台上昇した。ただ、証券各社は相次いで目標株価を引き下げ、慎重な見方を示した。株価上昇が続くには、人工知能（AI）事業が実際に収益を生むことを証明する必要があるとの指摘だ。

自社株消却で反発…今週9.68%上昇

11月7日の韓国取引所によると、カカオは11月6日、前営業日比100ウォン（0.31%）高の3万2300ウォンで取引を終えた。今週に入り、KOSPIが11.71%下落するなかでも、カカオは9.68%上昇した。業績と自社株消却計画を公表した11月5日には、1日で10.65%急騰した。

株主還元の実行と主力事業の成長が買いを呼び込んだ。カカオは11月5日、1500億ウォン（約174億円）規模の自社株を取得し、全量を消却すると明らかにした。カカオは2027年2月に、投資と子会社管理を担う存続法人「カカオX」と、カカオトークを基盤とするAI事業を担う新設法人「カカオAI」に人的分割する予定だ。今回の自社株消却は、分割後にカカオXが執行する予定だった3000億ウォン（約348億円）規模の計画の半分を前倒ししたものだ。

7〜9月期の連結売上高は2兆867億ウォン（約2421億円）、営業利益は2403億ウォン（約279億円）で、前年同期比でそれぞれ6%、7%増えた。主力のプラットフォーム部門売上高は1兆2350億ウォン（約1433億円）と16%増えた。ディスプレー広告売上高とコマース取引額はそれぞれ35%、13%増加した。個別営業利益は1178億ウォン（約137億円）と17%増えた。

年末のAIサービス投入への期待も加わった。カカオは12月、カカオトーク基盤のAIサービス「カナナ・スペース」の試験サービスを始める。カカオトーク内部の機能と外部サービスをAIでつなぐ構想だ。年内にAIサービスの月間アクティブユーザー数（MAU）1000万人を確保し、2028年にAI事業の損益分岐点を達成する目標も示した。

目標株価は相次ぎ下げ…「AI収益化を証明する必要」

証券街の見方はむしろ厳しくなった。今週に入り、証券会社10社がカカオの目標株価を引き下げた。メリッツ証券は適正株価を3万6000ウォンに、ダオル投資証券は目標株価を4万ウォンに下げた。金融情報会社のFnGuideが集計した目標株価コンセンサス（証券会社予想の平均）は4万6682ウォンで、前年10〜12月期決算見通し時の8万1000ウォンより42.37%低くなった。

本業の成長が続いても、AIの収益化とコンテンツ事業の回復には時間がかかるとの判断だ。7〜9月期の営業利益は市場予想の2483億ウォンを3.2%下回った。プラットフォーム売上高が17%増えた一方、コンテンツ売上高は6%減った。AIサービス部門の営業赤字は640億ウォン（約74億円）となり、前年同期より180億ウォン拡大した。

ユジン投資証券のチョン・ウィフン研究員は「エージェンティックAIの収益化を検証する時点が後ずれした点を反映し、目標株価収益率（ターゲットPER）を従来の30倍から25倍に引き下げた」と説明した。

カカオトーク利用者をAIサービスに呼び込むだけでなく、実際の広告や取引につなげる必要があるとの指摘もある。シンハン投資証券のコ・ジュンヒョク研究員は「新たな広告面の拡大や中小広告主の流入による成長は前向きだが、株価の方向性は全面的にカナナ・スペースが決めるだろう」との見通しを示した。

今回の反発を循環物色とみる向きもある。メリッツ証券のイ・ヒョジン研究員は「この2年間、半導体に集中していた資金の一部が戻る循環物色の性格が強い」と分析した。

人的分割後のAI投資拡大と株主還元強化が、企業価値の再評価につながる可能性を指摘する声もある。ハンファ投資証券のキム・ソヘ研究員は「足元の株価水準が低いだけに、AIエージェント事業の成果による短期的な変動性よりも、分割後のAI投資拡大と株主還元強化が実際の経営成果につながる中長期の方向性に注目する必要がある」と語った。

キム・ヨンジ 韓経ドットコム記者 kongzi@hankyung.com