コスピ、米中間選挙の不透明感後退で反発期待　AI規制強化は変数

米中間選挙の終了を受け、韓国株式市場ではコスピの反発期待が強まっている。もっとも、民主党が上下両院を掌握した場合にはAIデータセンター規制が強化される可能性があり、半導体株の比重が大きい韓国市場の重荷になりうる。

11月5日の韓国取引所によると、2002〜2022年の6回の米中間選挙後、コスピの平均上昇率は1カ月後が2.1%、6カ月後が6.7%、1年後が12.8%だった。韓国投資証券が集計した1998年以降の7回の中間選挙実施年でも、11月の騰落率はすべてプラスで、平均は5.72%だった。

今回も米株式市場は選挙結果を好感した。11月4日のダウ工業株30種平均は3.03%、S&P500種株価指数は1.58%、ナスダック総合株価指数は1.44%上昇した。民主党主導の議会がトランプ政権の大規模な財政支出や急激な政策変更をけん制するとの期待が相場を支えた。

イ・ギョンミン大信証券研究員は「韓国株式市場は12カ月先予想PERが4.2倍にとどまるほど割安な水準にある」と説明した。そのうえで「選挙を巡る不透明感の後退が、株式市場の再評価を促す触媒になりうる」との見通しを示した。カン・ジンヒョク新韓投資証券研究員は、選挙結果そのものよりも、マクロ経済や企業収益といった市場環境が選挙後の相場方向を左右する核心変数だと指摘した。

韓国株にとっての主要な変数はAIインフラ投資だ。データセンターが集中するテキサス州とジョージア州で民主党が主要選挙に勝利し、建設制限や規制強化への懸念が強まった。サムスン電子とSKハイニックスの指数構成比が大きいコスピは、データセンター投資の進み具合やメモリー需要の変化に敏感にならざるをえない。

米選挙情報機関バロットペディアによると、今回の中間選挙の住民投票にかけられたデータセンター関連の案件41件のうち、28件は建設制限に関する内容だった。これより前に実施された関連投票6件でも、制限案はすべて可決された。

もっとも、一部事業の遅れをそのままAI投資の萎縮やメモリー価格の下落に結びつけるのは時期尚早だとの見方もある。イ・ジェウォン、ユアンタ証券研究員は「大統領の拒否権と米中のAI覇権競争の戦略的重要性を踏まえると、AI投資そのものを止めるのは不可能な構造だ」と語った。あわせて、長期供給契約の拡大と限られたメモリー生産能力を考慮すれば、一部プロジェクトの執行遅延だけでメモリー平均販売価格（ASP）の下落を断定する根拠は乏しいと分析した。