韓国株高の局面でドル・ウォン相場も上昇　異例の同時高

外国人、ドル先物買いの影響

原油高・ドル高でも相場の定石崩れる

10月末以降、韓国株式市場とドル・ウォン相場がそろって上昇する異例の流れが続いている。株価が上がれば外国人投資家のドル資金が流入し、為替相場ではウォン高が進むのが一般的だ。だが足元では、外国人の為替ヘッジがこの定石を崩す要因として浮上している。

11月4日午後3時30分時点のドル・ウォン相場は、前日比0.5ウォンのウォン安・ドル高となる1ドル=1341.5ウォンを付けた。10月27日までは1320ウォン台で取引されていたが、この1週間で20ウォン近く上昇した。上げが目立ったのは10月28日と11月2日だ。10月28日には14ウォン上昇して1337.7ウォンを記録した。11月2日には9.5ウォン上がり、1343.8ウォンまで上昇した。

奇しくも、この2日はいずれも韓国株が大きく上昇した日だった。KOSPI指数は10月28日に6.63%、11月2日に2.24%上昇した。通常、外国人が韓国株を買い越せば、ドルをウォンに替える過程でウォン需要が増え、ウォン高につながる。ところが最近は、外国人の株式買いとドル・ウォン相場の上昇が同時に進んでいる。

背景として取り沙汰されているのが、外国人の為替ヘッジ需要だ。外国人投資家が韓国株を買う一方、ウォン安に備えてドル先物も併せて買っているという。ドル先物を買うと、取引相手の銀行は現物市場でドルを買う。このためドル・ウォン相場が上昇する。

下期に入ってからは「原油高なら為替も上昇する」という定石も崩れた。米国産標準油種のWTIは、7月初めに1バレル=70ドル（約1万1090円）を下回っていたが、足元では96ドル台（約1万5200円台）まで上昇した。しかし同じ期間のドル・ウォン相場は1555ウォンから1340ウォンまで200ウォン超下落した。中東戦争の直後、国際原油価格が急騰するたびに為替相場が敏感に反応していたのとは異なる動きだ。

ドル高になればウォン安に振れやすいという経験則も、今は当てはまらない。ドル指数は9月に98台まで下げた後、足元では101台に上昇した。それでも同じ期間のドル・ウォン相場はむしろ30ウォンほど下落した。

原油高やドル高とウォン相場の定石が通じないのは、7月以降は経常収支の黒字が相場を左右する中核要因として浮上したためだ。外為市場関係者は、半導体輸出企業が稼いだ巨額のドル資金が他の対外要因の影響を打ち消し、ウォン高を主導したと分析した。

シム・ソンミ記者 smshim@hankyung.com