【分析】イーサリアム、建玉半減でもレバレッジ維持　変動性拡大の可能性

イーサリアム（ETH）先物市場では、建玉がドル建てで半減した一方、実際のレバレッジポジションはなお相当程度維持されていることが分かった。

10月28日、オンチェーン分析会社クリプトクアント（CryptoQuant）への寄稿者ベイクスチャーツ（BaykusCharts）によると、バイナンスのイーサリアム建玉は現在約58億ドル（約9160億円）。前年夏の高値だった123億ドル（約1兆9400億円）に比べ、半分超減少した。

もっとも、ドル建て建玉の減少は、投資家による大規模なポジション清算をそのまま意味しない。同じ期間にイーサリアム価格も4700〜4800ドルから約2300ドルへと半値近く下落したためだ。建玉をETH数量に換算すると、高値時点も現在もいずれも約250万ETHで、ほぼ同水準だった。

資金調達率も、市場の方向感が明確ではないことを示している。2021年と2024年初めに見られた急激なプラス圏への上昇は確認されていない。今年は複数回マイナスを記録した後、足元では0%を小幅に上回っている。ロングとショートのいずれか一方にポジションが過度に偏っていない状況だ。

ベイクスチャーツは、こうした構造が急激な連鎖清算リスクを抑える一方で、価格変動を拡大させる可能性があるとみる。特定方向にポジションが集中していないため、当面の清算圧力は限られる。ただ、相当量のレバレッジポジションが残っており、価格が一方向に動けば変動幅が急速に広がる可能性がある。

今後の主要な観測指標としては、価格と資金調達率、建玉の連動を挙げた。価格上昇とともに資金調達率が急騰すれば、ロングポジションの過熱を示す可能性がある。価格下落局面でも建玉が増えれば、ショートポジション拡大を意味しうる。

ベイクスチャーツは、値動きが大きい局面ではドル建て建玉だけで市場のレバレッジ水準を判断しにくいと指摘した。実際のポジション規模を把握するには、ETH数量ベースの指標もあわせて見る必要があると強調した。