史上最高値圏のブラジル株に冷や水、政権交代期待が後退し急落

日本上場のブラジルETFが15%急落

国債投資家の損失拡大を懸念

韓国経済新聞の有料投資プラットフォーム「韓経プレミアム9」に掲載された記事である。「韓経プレミアム9」を購読すれば、より多くのグローバル株式投資記事を閲覧できる。

ルイス・イナシオ・ルラ・ダシルバ大統領の4選は、ブラジルの株式市場と債券市場の投資家にとって逆風となっている。

10月26日の韓国取引所で「TIGERラテン35」は7.62%安の6000ウォン（約710円）で取引を終えた。この上場投資信託（ETF）は、米国に上場する中南米の大型企業35社の米国預託証券（ADR）に投資する商品で、ブラジルの主要企業であるバーレ、ペトロブラス、イタウ・ウニバンコなどを組み入れている。東京証券取引所では、ブラジルのボベスパ指数に直接連動するETFが15%超下落した。

大統領選の第1回投票で右派陣営のフラビオ・ボウソナロ上院議員がルラ大統領を上回った際には、株式市場は上昇し、国債利回りは低下した。国債価格は上昇した。ボウソナロ氏は財政支出の削減などを公約に掲げていた。市場関係者は、右派政権への交代期待を背景に史上最高値まで上昇した株式市場が「期待プレミアム」を吐き出しているとみている。

第1回投票後、ルラ氏とボウソナロ氏の支持率格差が縮まると、株式市場は伸び悩み始めた。シティが10月23日にまとめた調査では、ルラ氏が勝利した場合、ボベスパ指数は5%超下落するとの見通しが示された。現地運用会社モンテブラボのフェリペ・タバリス首席エコノミストは、ルラ氏当選時のボベスパ指数の「公正価値」を10月23日の終値より15%低い水準と試算した。選挙後最初の取引日にサーキットブレーカーが発動する可能性は55%と見積もった。

韓国国内ではブラジルETFへの投資規模が大きくなく、株価急落の影響は限られる。より大きな問題はブラジル国債の投資家だ。年10%前後の表面金利に加え、韓国・ブラジル租税条約に基づく利子非課税や金融所得総合課税の対象外という恩恵がある。このため、節税商品としてブラジル国債を保有する富裕層が多い。

ルラ大統領の当選で財政支出が増え続ければ、国債発行が膨らむ。国債価格が下がり、損失が拡大する公算が大きい。シティの調査では、回答者の67%が、ルラ氏勝利なら2029年1月償還の国債利回りが1ポイント超上昇すると答えた。財政拡張に伴ってレアル安が進めば、国債投資家の評価損が一段と膨らむ恐れもある。

カン・ジンギュ 韓国経済新聞記者 josep@hankyung.com