「KOSPIは1万2000」としていたのに――ゴールドマン・サックス、目標値を25%引き下げ

ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は、人工知能（AI）関連投資への懸念と韓国株の急落を反映し、KOSPI指数の目標値を25%引き下げた。

ブルームバーグが10月25日に報じた。ゴールドマンはKOSPIの12カ月目標値を、従来の1万2000から9000に引き下げた。6月の高値からKOSPIが35%以上下落するなか、企業価値の評価にこれまでより保守的な前提を適用したためだ。ただ、引き下げ後の目標値でも、現在の指数水準に比べて60%以上の上昇余地がある。

ゴールドマンは2026年に入り、KOSPIの目標値を複数回引き上げてきた。6月には1万2000まで上方修正した。その後、世界でAI関連株の売りが広がる局面でも、従来の目標値を維持していた。

足元のKOSPI急落の主因としては、AI産業の収益性に対する懸念が挙がっている。サムスン電子（Samsung Electronics）やSKハイニックス（SK Hynix）など半導体企業の構成比が高い韓国株は、AIインフラへの大規模投資に伴う費用増加に加え、投資採算への疑念も強まり、売り圧力を受けた。

ゴールドマンは10月25日付のリポートで「市場は企業のファンダメンタルズ見通しを過度に悲観的に織り込んでいる」と指摘した。一方で、市場のバリュエーション手法に保守的な前提を反映して目標値を引き下げたものの、現在の水準ではなお魅力的なリスク・リターンの機会があると説明した。

実際、KOSPIの12カ月先予想株価収益率（PER）は約4倍まで低下した。これはブルームバーグが集計した主要18市場の中で、2006年以降で最も低い水準だ。韓国株のバリュエーションは、インドネシア株の半分の水準まで落ち込んだ。

ゴールドマンは、半導体株の現在の株価が2027年の業界利益65%減を織り込んでいると分析した。こうした見方は悲観に過ぎるという。メモリー半導体を除く銘柄の先行PERも7.6倍にとどまった。

ゴールドマンは目標値引き下げ後も、電力や産業財、コーポレートガバナンス改善関連銘柄に対する前向きな見方を維持した。韓国景気の回復や韓国大衆文化の広がりの恩恵を受ける企業も、有望な投資先に挙げた。