「崔泰源会長が大きな決断」　SKハイニックス株主が歓迎、ソリダイムの米上場中止で株価回復期待

<テックX127>

証券界「ソリダイム上場中止、半導体の投資心理改善へ」

SKハイニックス「資金調達策を継続検討」

株主「崔泰源会長の決断を支持」

SKハイニックスがソリダイムの米株式市場への上場推進を中止したことで、株価回復への期待が高まっている。市場関係者は、重複上場に伴う企業価値ディスカウントや持ち分希薄化への懸念を和らげ、既存株主の利益を優先した判断だと評価する。ソリダイム投資の財源確保という課題は残るものの、市場の株主価値毀損懸念に対応した点は、SKハイニックス株にも追い風になるとの見方だ。

10月24日、iM証券のヤン・ヒョンギョン研究員は「ソリダイムの米上場撤回は、SKハイニックスの重複上場を巡る懸念を和らげる材料になり得る」と指摘した。さらに「重複上場に伴うディスカウントや持ち分希薄化への警戒感も弱まる可能性がある」と分析した。キウム証券のハン・ジヨン研究員も、SKハイニックスによるソリダイムIPO検討中止の開示は、半導体セクターの投資心理改善に寄与するとの見通しを示した。

SKハイニックスは10月23日、孫会社ソリダイムの新規株式公開（IPO）の検討を中止すると開示した。生産能力の拡大と競争力強化に向けて複数の資金調達策を検討してきたが、資本市場の環境などを踏まえて判断したと説明した。

ソリダイムは、SKハイニックスが2021年にインテル（Intel）のNANDフラッシュおよび企業向けソリッド・ステート・ドライブ（SSD）事業部門を90億ドル（約1兆4100億円）で買収して設立した会社だ。買収直後は数兆ウォン規模の赤字を計上したが、足元では人工知能（AI）産業の拡大に伴うメモリー価格の上昇で企業価値が急伸した。SKハイニックスは米国の中間持ち株会社AIカンパニーを通じて、ソリダイム株を100%保有している。SKハイニックス全体の企業価値に占めるソリダイムの比重は12.9%だ。

もっとも、ソリダイムの成長可能性や投資の必要性が変わったわけではない。SKハイニックスは「最近の資本市場の環境と株価の動きを踏まえると、現時点でのIPOがSKハイニックスと既存株主にとって最も有利な選択なのか、見直す必要があると判断した」と説明した。既存の生産設備だけでは増加するAIメモリー需要への対応に限界があり、米国内での新たな生産設備の確保が必要だという。

SKハイニックスは「ソリダイムの生産能力拡充と競争力強化は依然として重要な課題だ」と述べたうえで、「投資時期や規模、資金調達の方式などを検討しながら、ソリダイムの成長と既存株主の利益をともに高められる多様な方策を継続的に模索する」と強調した。

SKハイニックスは資本市場の環境を今回の上場撤回の背景に挙げたが、市場では重複上場に対する株主の反発や金融業界の指摘が決定的な影響を与えたとみる向きが強い。論争が続くなか、SKハイニックスは「ソリダイムの競争力強化に向けたさまざまな案を検討しているが、確定した事項はない」とし、「あらゆる判断の基準は長期的な株主価値だ」とするコメントを公表していた。

ソリダイム上場は、推進段階から重複上場論争に包まれていた。別途上場すれば、親会社であるSKハイニックスの企業価値が保有資産価値より低く評価されるディスカウントが一段と深まるとの懸念が浮上していたためだ。

SKグループの半導体部門の支配構造は、SK㈱（持ち株会社）→SKスクエア→SKハイニックス→AIカンパニー（SKハイニックス子会社）→ソリダイムと続く。このうちSK㈱、SKスクエア、SKハイニックスはいずれも上場企業で、SKハイニックスは米国にも上場している。ソリダイムまで含めると「4重」に及ぶ重複上場の問題が提起される理由である。

すでにSK㈱とSKスクエアの利益の相当部分はSKハイニックスに由来している。ここでソリダイムが上場し、外国人投資家などの資金がハイニックスから外部に一段と流出すれば、本体の役割を担うSKハイニックスの企業価値に影響するというのが、重複上場を懸念する側の主張だ。最近の国政監査で、イ・チャンジン金融監督院長とイ・オクウォン金融委員長が、重複上場の規制対象に当たり得るとの考えを示したのも同じ文脈にある。

銘柄掲示板では、株価上昇への期待をにじませる株主の反応が相次いだ。あるSKハイニックス株主は「崔泰源（SKグループ）会長が大きな決断を下した」と評価した。「ソリダイムIPOを強行していれば、重複上場ディスカウントに持ち分希薄化懸念まで重なり、親会社の株主が損失を被る可能性があった。ひとまず市場の懸念を正面から受け止めた格好だ」と語った。

別の株主は「ソリダイム上場中止が、SKハイニックス株の反発の号砲になることを期待する」と述べた。「重複上場を巡る論争が解消され、株主価値引き上げに対する経営陣の意思も確認できた。市場が再評価に動く局面だ」と付け加えた。

株価も反応した。AIベースの投資情報プラットフォーム、エピックAIによると、SKハイニックス株は前営業日比4.42%高の127万7000ウォン（約15万1000円）で通常取引を終えた。SKハイニックスは10月28日に第3四半期決算の発表を控える。同日に株主還元の規模と実行策も公表される見通しだ。

カン・ギョンジュ 韓経ドットコム記者 memory@hankyung.com