AI投資不安で米国債急騰、メタは400億ドル超の増資観測　スペースXの通信参入にも注目［パク・シニョンの寄り前これだけ］

1. AI株急落で米国債が急騰、安全資産としての機能回復

AI関連株が急落し、投資資金が米国債に流入している。年初来の相場では、株式市場の下落局面でも十分な防御手段になりきれなかった米国債だが、再び安全資産として機能し始めた。

ブルームバーグは、米国債とAI関連株の逆相関が約1年ぶりの強さまで高まったと報じた。AI株が下げる局面で国債価格が上昇する動きが、より鮮明になった格好だ。

10月22日の米国債市場は、この1年余りで最も強い上昇を記録した。短期国債利回りは取引時間中に最大20ベーシスポイント（0.20ポイント）低下した。国債利回りと価格は逆に動くため、利回り低下は価格上昇を意味する。

同日、ナスダック100指数とフィラデルフィア半導体指数はそろって、6月以降で最大の下落率となった。

フランス金融市場の混乱と中東情勢の緊迫化も、安全資産需要を押し上げた。サウジアラビアでの攻撃発生後、北海ブレント原油は1バレル=113ドル（約1万7700円）を超えたが、米国債の上昇基調は続いた。原油高によるインフレ懸念よりも、金融市場の不安定化や景気減速への警戒感が強く意識されたためだ。

ノムラ・ホールディングス（Nomura Holdings）のチャーリー・マクエリゴット氏は、債券が再び株式投資のリスクをヘッジする手段として機能していると評価した。AI投資への期待が見直されるなか、市場は米国経済の成長鈍化の可能性も織り込み始めたと指摘した。

AIデータセンターや半導体、電力インフラへの投資は、これまで米国経済成長の主要な原動力だった。そのため、AI投資拡大のペースが鈍れば、経済全体にも影響が及びうる。

ギネス・グローバル・インベスターズ（Guinness Global Investors）のクレイグ・ベイシー氏は、米国債市場が重要な転換点を迎えたと語った。消費者信頼感の低下や雇用増加ペースの鈍化、仮契約住宅販売の急減など、最近の経済指標が景気減速の可能性を示していると分析した。

同氏は、投資家がAIブームより景気後退の可能性を心配し始めれば、債券はかなり良好なパフォーマンスを示しうると見通しを示した。

市場では、年内の追加利上げ観測も後退している。AI投資の鈍化が企業の設備投資や経済成長に影響すれば、米連邦準備理事会（Fed）に追加引き締めの必要性が薄れるためだ。

もっとも、10月23日にはハイテク株が下げ幅の一部を埋め、米国債価格も小幅に下落した。

AIが国債利回りに与える長期的な影響を巡っては見方が分かれる。AIが生産性を高め、コストを下げれば、インフレ鈍化と利回り低下につながる可能性がある。一方で、AIが経済成長と設備投資を押し上げれば、資金需要が増え、利回り上昇要因になる。

2. メタ、400億ドル超の増資観測　AI資金調達競争が激化

メタ（Meta）がAIインフラ投資の原資を確保するため、早ければ数週間以内に400億ドル超（約6兆2800億円）の大型増資に動く可能性があるとの観測が浮上した。

バロンズは10月23日、メタが他のテック企業が本格的に資金調達に乗り出す前に、必要資金を先回りして確保しようとしていると報じた。

メタの2026年の設備投資は約1400億ドル（約22兆円）に達する見通しだ。長期負債は年初から220億ドル（約3兆4500億円）増え、800億ドル（約12兆6000億円）に膨らんだ。

メタはAA格の信用格付けを持つが、30年債利回りは7%を上回っている。社債による資金調達コストが上昇し、新株発行の必要性が大きくなっている。

メタは10月21日の決算発表で、議決権のない新たな種類株であるクラスC株を導入すると明らかにした。既存株主に1対1で割り当てる仕組みで、実質的には2対1の株式分割に近い構造である。

この措置は、大規模増資の過程でもマーク・ザッカーバーグ最高経営責任者（CEO）の支配権を維持するためとみられる。ザッカーバーグ氏は現在、経済的持ち分は約14%だが、特別議決権を通じて約60%の議決権を行使している。

当初、ウォール街では新株が配分される2027年1月以降に増資が実施されるとの予想が多かった。ただ、メタは開示資料で、2026年秋から数年にわたり数千億ドル規模の資金を調達する必要が生じる可能性に言及した。

アンソロピック（Anthropic）の新規株式公開（IPO）準備も、資金調達競争を一段と激しくする要因だ。アンソロピックは感謝祭前の大型IPOを目指し、近く米証券取引委員会（SEC）に登録届出書を提出する見通しだ。

エバーコア（Evercore）のマーク・マハニー氏は、メタが今後3〜6カ月で株式と社債の発行を通じ、500億〜1000億ドル（約7兆8500億〜約15兆7000億円）を調達しうると予測した。

JPモルガン（JPMorgan）のダグ・アンマス氏も、メタの増資が想定より早く進む可能性があると分析した。早期に増資を終えれば、資金調達を巡る株式市場の不透明感を和らげられるという。

大型増資の引受先候補としては、バークシャー・ハサウェイ（Berkshire Hathaway）の名が取り沙汰されている。

バークシャーは6月、アルファベット（Alphabet）の850億ドル（約13兆3000億円）規模の増資に参加し、100億ドル（約1兆5700億円）分の株式を市場価格より6%安く取得した。現在保有するアルファベット株の価値は300億ドル（約4兆7100億円）を上回る。

バークシャーは3500億ドル超（約54兆9000億円）の現金を保有する。2025年末にウォーレン・バフェット氏の後を継いでCEOに就いたグレッグ・アベル氏は、この資金の投資先を探っている。

メタのバリュエーションも投資妙味を高める材料である。2026年予想純利益ベースの株価収益率（PER）は20倍未満で、マグニフィセント・セブンの中では相対的に低い水準にある。

バロンズは、メタがまず既存のクラスA株や転換社債を通じて200億ドル（約3兆1400億円）を調達し、その後、来年のクラスC株配分後に追加で200億ドル（約3兆1400億円）を確保する案を示した。

その過程で活用できる手法の一つが、ATM（At-the-Market）増資である。新株を一度に発行せず、市場環境を見ながら一定期間にわたり段階的に売却する方式を指す。

メタが増資を拡大すれば、社債発行の負担を抑えつつAI投資を続けられる。一方、既存株主は新株発行に伴う持ち分希薄化を受け入れる必要がある。

3. サイバー防衛株が急騰、モルガン・スタンレー「短期の買い場」

AI技術の進展に伴うセキュリティー需要拡大への期待から、米国のサイバーセキュリティー株にも関心が集まっている。

モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）のメタ・マーシャル氏は10月22日付のリポートで、2027年の投資環境は厳しいものの、サイバーセキュリティー業種には短期的な買い機会があると評価した。

なかでもパロアルトネットワークス（Palo Alto Networks）に強気で、投資判断を「オーバーウエート」、目標株価を410ドル（約6万4400円）とした。足元の株価を約18%上回る水準である。

マーシャル氏は、パロアルトが急速に変化するセキュリティー脅威に対応し、分散したサイバーセキュリティー市場を統合するうえで有利な立場にあるとみている。

サイバーセキュリティー株上昇のきっかけの一つは、米国家安全保障局（NSA）と米連邦捜査局（FBI）による警告だった。

両機関は10月21日、ウェブサイトやオンラインサービスで幅広く使われるプログラミング言語PHPの脆弱性に警鐘を鳴らした。関連システムを運用する企業に対し、直ちにセキュリティー更新を実施するよう勧告し、迅速な修正が難しい場合は当該システムを一時停止すべきだと強調した。

ウォール街では、AIの進展がサイバーセキュリティー産業の長期成長を支えるとの期待が広がっている。

フリーダム・キャピタル・マーケッツ（Freedom Capital Markets）のポール・ミークス氏はCNBCで、クラウドストライク（CrowdStrike）とパロアルトネットワークスがAI進展の恩恵を受ける企業になると話した。

AIが企業の業務や情報技術システムに深く組み込まれるほど、守るべきデータやシステムは増える。同時に、AIを悪用したサイバー攻撃も高度化する可能性があり、企業のセキュリティー支出は拡大する見通しだ。

オープンAI（OpenAI）とアンソロピックの数学・暗号研究の成果にも注目が集まっている。

オープンAIは10月上旬、数百件に及ぶ数学的証明の資料を公開した。アンソロピックもこの夏、暗号分野の研究成果を発表した。

AIが複雑な数学問題を解き、既存の暗号体系の脆弱性を見つけ出す能力を高めれば、インターネットセキュリティー産業にも新たな変化が起きる可能性がある。

4. スペースX、米4大移動通信会社に挑戦　既存通信株は急落

スペースX（SpaceX）が、米国で4番目の全国移動通信事業者を目指し、通信インフラの確保に動いている。

ブルームバーグは10月22日、スペースXがクラウンキャッスル（Crown Castle）をはじめ主要な通信塔運営会社と交渉を進めていると報じた。

現在の米移動通信市場は、Tモバイル、ベライゾン、AT&Tの3社が主導している。

新たな競争相手としてスペースXが浮上するとの報道を受け、10月23日の寄り前取引でTモバイルは4.3%、ベライゾンは3.7%、AT&Tは3.3%下落した。

一方、クラウンキャッスルは約7%上昇した。スペースXも前日に約9%下げた後、寄り前取引で約3%反発した。

スペースXは、既存のスターリンク衛星通信網に地上の移動通信網を組み合わせる構想を進めている。

スターリンクは低軌道衛星を活用してインターネット接続を提供しているが、建物内や障害物の多い都市部では安定した通信品質の確保に限界がある。

この弱点を補うため、全米で約8万カ所の移動通信基地局用地を賃借または買収する案を検討している。

低周波数帯の確保も重要課題である。低周波数帯は広い地域に電波を届けやすく、建物内への到達性にも優れるため、全国規模の移動通信網構築に向く。

クラウンキャッスルのクリス・ヒラーブラントCEOは10月22日の決算説明会で、スペースXとの交渉有無を問われると、あらゆる当事者と対話していると答えた。交渉の事実を直接認めはしなかったが、可能性そのものは否定しなかった。

シティ（Citi）は、スペースXの移動通信市場参入が既存通信会社には逆風となる一方、通信塔運営会社には追い風になると分析した。

既存通信会社は新規参入で市場シェアと料金の両面で競争圧力を受ける恐れがある。これに対し、通信塔運営会社はスペースXに基地局用地を貸し出すことで新たな売上高を確保できる。

シティは、関連する賃貸契約の総額が数十億ドルに達する可能性があると見積もった。

恩恵が見込まれる買い推奨銘柄としては、クラウンキャッスル、SBAコミュニケーションズ（SBA Communications）、アメリカンタワー（American Tower）、エコースター（EchoStar）を挙げた。

スペースXが全国規模の移動通信網を整備するには約3〜5年を要する見通しだ。市場シェア20%に近づくまでには、最長で10年かかる可能性がある。

既存通信会社はすでに全国ネットワークと大規模な加入者基盤を持つ。このため、スペースXが短期間で市場を大きく切り崩すのは容易ではない。

5. スペースX目標株価を75ドルから250ドルに引き上げ、AIコンピューティング事業の成長に期待

スペースX（SPCX）のAIコンピューティング事業が急成長し、ウォール街の評価が変わり始めている。

CNBCは10月23日、フィリップ・キャピタル（Phillip Capital）がスペースXの投資判断を「売り」から「買い」に引き上げたと報じた。

目標株価も75ドルから250ドル（約3万9200円）へ大幅に引き上げた。10月22日終値の144.75ドル（約2万2700円）と比べると、約73%の上昇余地がある計算だ。

フィリップ・キャピタルが判断を改めた最大の理由は、AIコンピューティング事業の業績改善にある。

スペースXは10月20日に発表した第3四半期決算で、売上高145億8000万ドル（約2兆2900億円）、調整後1株利益（EPS）0.45ドルを計上した。いずれも市場予想を上回り、6月の上場後では初めて四半期黒字を達成した。

フィリップ・キャピタルのグレン・トゥム氏は、AIコンピューティング事業と衛星通信事業の成長、収益性改善を前向きに評価した。

スペースXは、AI企業にコンピューティング資源を貸し出す事業を手がける。AI企業が自前でデータセンターを建設する代わりに、スペースXのGPUやサーバーを利用し、使用料を支払う仕組みである。

同社はこの事業を「スーパーインテリジェンス（SI）」と呼んでいる。

とりわけ、AIコーディングサービス企業カーサー（Cursor）との契約を通じ、8月中旬以降に6億800万ドル（約950億円）の売上高を上げた。

衛星通信事業も伸びている。航空機向けスターリンクや、米政府向けスターシールド契約の拡大を受け、法人・政府顧客向け売上高は前年同期比91%増となった。

AIコンピューティング事業では、供給不足が収益性の改善につながっている。

AI企業の計算資源需要は急増している一方、GPUや電力網、冷却設備を備えたデータセンターの供給は追いついていない。

フィリップ・キャピタルは、スペースXが既存契約の更新時にコンピューティング資源の賃料を引き上げていると指摘した。

特に、新規コンピューティング設備への投資資金を1年以内に回収できる点を好感した。設備稼働率が高く、顧客が高い賃料を支払っているため、投資回収期間が短くなっているという。

スペースXが示した業績見通しも強気である。

同社は2027年1〜3月期の売上高が、2026年7〜9月期の2倍超に増えると見込んでいる。2026年7〜9月期の売上高を基準にすると、2027年1〜3月期の売上高は291億6000万ドル（約4兆5800億円）を超える可能性がある。

もっとも、フィリップ・キャピタルは、この成長ペースが来年を通じて続くとは見ていない。

最大の制約要因は電力と冷却設備である。GPUやサーバー需要が増えても、電力供給と冷却インフラを適時に増強できなければ、計算資源の供給拡大は難しいためだ。

CNBC集計によると、スペースXを担当するアナリスト43人の平均目標株価は249.24ドル（約3万9100円）である。10月22日終値を約72%上回る水準だ。

全アナリストのうち33人が「買い」または「強い買い」を推奨している。

ウォール街では、スペースXの企業価値を測る物差しも変わりつつある。これまではロケット打ち上げとスターリンク衛星インターネットが主な成長エンジンだったが、いまやAIコンピューティング事業が企業価値を左右する中核要因として浮上している。

AI投資の収益性を巡る論争が強まるなか、スペースXがAIコンピューティング事業で実際の増収と黒字転換を示したことが、投資家の前向きな評価につながっている。

ニューヨーク=パク・シニョン特派員 nyusos@hankyung.com