2日間で3%台乱高下のコスピ、レバレッジETFもインバースETFも損失

ETFの「負の複利効果」が要因

韓国株式市場が急騰と急落を繰り返すなか、上昇に賭けた投資家と下落を見込んだ投資家がそろって損失を抱える局面が生じた。原資産が同じ比率で上昇と下落を繰り返しても、投資家は最終的に損失を被る「負の複利効果」が背景にある。

10月22日の韓国取引所の有価証券市場で、「KODEXレバレッジ」は前営業日比6.93%安の6万6770ウォン（約7960円）で取引を終えた。前日の10月21日には6.80%上昇したが、わずか1日で上げ幅をすべて吐き出した。10月20日の終値6万7170ウォン（約8010円）で買い、この日まで保有していた場合の損失率は0.59%となる。

反対方向に投資する「KODEX 200先物インバース2X」も、この2日間で0.90%下落した。投資家の間で「コプバス」と呼ばれるこの商品は、10月20日に111ウォン（約13円）だった価格が10月21日には102ウォン（約12円）へ8.11%下落した。その後、10月22日には7.84%反発したが、終値は110ウォン（約13円）と出発点を回復できなかった。コスピ指数が前日の10月21日に3.29%急騰し、10月22日に3.52%急落したため、上昇、下落のどちらに賭けた投資家も損失を被った格好だ。

資産運用業界では、この現象は原資産の日次リターンを倍率で追随するレバレッジETFの特性が表れたものだと説明する。例えば、コスピ指数が100ポイントから10%上昇して110ポイントになった後、9.09%下落して100ポイントに戻る場合、2倍レバレッジ商品は100から120へ上昇した後、約98.18まで下がる。同じ指数を逆方向に2倍で追う「コプバス」商品も、約94.54にとどまる。

実際のETFでは、運用報酬などの各種コストやトラッキングエラーが生じる。このため、両商品の損失幅はさらに広がりうる。ただ、KODEXレバレッジとコプバスはそれぞれコスピ200現物指数と先物指数に連動しており、基準指数は異なる。

株式市場の変動性が高まるなか、市場の方向性に賭けるレバレッジ売買は急速に活発化している。10月22日の有価証券市場で、KODEXレバレッジの売買代金は1兆5995億ウォン（約1907億円）、「KODEX 200先物インバース2X」は1兆675億ウォン（約1272億円）だった。合計は2兆6670億ウォン（約3179億円）に達した。資産運用業界の関係者は「足元のように急騰と急落が交錯する相場では、方向感だけでなく、参入のタイミングと保有期間が運用成績を左右する変数になる」と指摘した。

チョン・ボムジン記者 forward@hankyung.com