ハンファ投資証券、27年KOSPI目標8500　半導体利益の見方に差

ハンファ投資証券は2027年の韓国総合株価指数（KOSPI）目標を8500と示した。韓国企業の高まった収益性が株価に十分反映されていないと分析したためだ。一方、BNK投資証券は半導体への利益集中と供給増加の重荷を理由に、適正価値を6700と算定した。

ハンファ投資証券は10月22日公表の「2027年株式見通し」リポートで、KOSPIの想定レンジを6000〜9300とした。目標値8500には12カ月先予想の株価純資産倍率（PBR）1.32倍を適用した。利益の伸びが一段と加速することよりも、改善した自己資本利益率（ROE）が企業価値評価に反映される点に重きを置いた。

ハ・ジャンゴン研究員は「現在の株価に反映された市場の認識ROEは約11%で、直近12カ月の16%、12カ月先予想の26%を大きく下回る」と指摘した。そのうえで「高まったROE水準に見合う分だけでもPBRとして認められれば十分だ」と強調した。メモリーの長期供給契約と、2027年の高帯域幅メモリー（HBM）価格交渉は、利益の予見可能性を高める要因に挙げた。

相場の反発経路には高金利負担も織り込んだ。ハンファ投資証券は2027年1〜3月期まで金融引き締めと流動性縮小が続くものの、株価下落で値ごろ感が強まり、反発局面に入るとみる。KOSPIが8000台に定着する時期は2027年10〜12月期と予想した。

DB証券も2027年のKOSPIの基本シナリオを8150と示した。ただ、利益が半導体に集中している点を踏まえ、目標株価収益率（PER）の上限は6.6倍に抑えた。

BNK投資証券は先行きの収益性について、より保守的な前提を置いた。2028年のROEが21%に低下すると見込み、KOSPIの適正価値を6700と算出した。最も楽観的なシナリオでようやく8000台回復が可能になるとの見通しだ。

BNK投資証券は2027年のKOSPI200の親会社株主帰属純利益に占める半導体の比率を80.9%と推定した。キム・ソンノ研究員は、半導体の設備投資拡大に伴う供給負担、世界的な流動性の鈍化、韓国の株式投資信託からの資金流出をリスク要因に挙げた。

ソル・テヒョンDB証券研究員も「KOSPIは半導体の利益サイクル鈍化の可能性を考慮し、通年でリバランスの時期を検討する必要がある」と述べた。