物価上振れでも米長期金利は低下、景気減速懸念が拡大

米10年債利回りは5.1%台

高金利でAIの資金調達負担

コアウィーブ不安で半導体株にも売り

米国では物価指標の上振れを受けて利上げ懸念が強まったが、長期国債利回りはむしろ低下した。追加引き締めが物価だけでなく景気の伸びまで抑え込むとの不安を市場が織り込んだためだ。巨額の借り入れで事業を拡大してきた人工知能（AI）インフラ企業の財務負担も、警戒材料として浮上した。

10月16日の金融投資業界によると、米10年国債利回りは10月14日、消費者物価指数（CPI）の発表直後に年5.3%を上回った後、低下に転じて年5.19%で取引を終えた。翌10月15日のアジア時間には年5.105%まで低下した。物価指標の公表直後に上げた分をすべて吐き出し、下げ幅を広げた。

長期金利の低下は、債券市場が金融引き締め後の景気動向まで見始めた兆候と受け止められている。短期金利が目先の政策金利見通しに敏感なのに対し、長期金利には先行きの成長率と物価への期待も反映される。KB証券のイ・ウンテク研究員は、利上げが続くと見込まれる局面では、短期金利が上昇しても長期金利は景気減速の可能性を映して低下しうると説明した。

物価指標そのものは、引き締めへの警戒感を強めた。米国の9月CPI上昇率は前年同月比3.7%と、市場予想の3.6%を上回った。食品とエネルギーを除くコアCPIも2.6%上昇し、予想の2.5%を超えた。イ研究員は、来年には物価上昇率が2%前後まで下がるとの市場期待が後退したことが、株価下落の背景にあると指摘した。

金利先物市場でも追加利上げに備える動きが強まった。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のフェドウオッチで示された10月の政策金利0.25ポイント引き上げ確率は29.3%だった。10月8日の17.7%から1週間で11.6ポイント上昇した。

高金利の重荷は、AI投資拡大の恩恵を受けてきた企業にも広がっている。代表例がコアウィーブ（CoreWeave）だ。同社は借入金でエヌビディア（NVIDIA）の画像処理半導体（GPU）を確保し、データセンターを建設してAI企業に演算サービスを提供する。先に投資資金を投じ、その後に顧客から受け取る利用料で借入金を返済する構図だ。

このため、AI事業の採算性が揺らいだり、資金調達コストが上昇したりすれば負担は重くなる。足元ではコアウィーブの社債価格が急落し、利回りは年15%を超えた。債務不履行リスクに備えるクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）市場でも、同社の信用リスクに注目が集まっている。

韓国の半導体株もこの流れと無縁ではない。コアウィーブのような企業によるデータセンター投資は、エヌビディアのAIアクセラレーター需要につながり、さらにサムスン電子とSKハイニックスの高帯域幅メモリー（HBM）などメモリー需要を支えてきた。投資ペースが鈍れば、両社の業績を下支えしてきた需要見通しにも重荷となりうる。

前日の韓国株式市場では、こうした懸念が大型半導体株に集中した。KOSPIは7.57%下落し、サムスン電子とSKハイニックスはそれぞれ9.48%、11.06%下げた。KOSPIとコスダック市場では、取引を一時停止するサーキットブレーカーも発動された。