ゴールドマン「通常の調整局面より売りが過度」

コロナ禍初期・米信用格下げ時に近い

韓国版恐怖指数、1日で23%上昇

米投資銀行ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は、今回の韓国総合株価指数（KOSPI）の急落について「通常の短期調整局面よりはるかに深刻な売り局面だ」と分析した。1日の反発もないまま下落が続く速度と規模は、新型コロナウイルス禍の初期や米国の信用格付け引き下げ時に比肩する水準だとみている。

10月15日の金融投資業界によると、ゴールドマンは同日の寄り付き前に投資家向けノートを配布し、KOSPIが7営業日続落する可能性を示した。注目したのは下落日数そのものより、その間に圧縮された下げ幅だ。10月15日の急落を反映する前の時点でも、今回の下落局面における高値から安値までの下落率は14%を超えていた。ゴールドマンは、通常の7営業日続落による調整と比べてもはるかに深刻な水準だと評価した。

ゴールドマンによると、過去20年間で1日も反発を挟まずにこれほどの投げ売りが続いた例は、2020年3月のコロナ禍初期（マイナス20.5%）と、2011年8月の米信用格付け引き下げ時（マイナス15.1%）しかない。KOSPIは10月15日、454.59ポイント（7.57%）安の5554.22で終えた。7営業日続落は、2024年9月以降で最長だ。

市場内部のテクニカル指標も不安を強めている。KOSPIは長期トレンドを測る200日移動平均線を大きく下回っている。10月15日時点の200日線は6402.8で、終値との差は840ポイントを超えた。長期移動平均線を下回る状態が続けば、トレンド追随型の資金流出や投資家の売りを促す可能性がある。

「韓国版恐怖指数」と呼ばれるKOSPI200ボラティリティー指数（VKOSPI）は、前日の44.91から10月15日には55台へ上昇した。1日の上昇率は約23%だ。10月8日の36.81と比べると、4営業日で50%以上高くなった。オプション価格に織り込まれた今後30日間の予想変動率を年率換算で示す指標で、追加の急騰・急落への警戒が強まったことを意味する。人工知能（AI）ベースの投資情報プラットフォーム、エピックAIが算出する恐怖・強欲指数もマイナス3.47となり、市場が「強い恐怖」局面にあることを示した。

キウム証券のハン・ジヨン研究員は「単純に下げ過ぎとの認識やバリュエーション面の妙味に基づく押し目買いだけでは、指数の下落基調を速やかに反転させるのは難しい」と指摘した。そのうえで「韓国に加え、米ナスダックなどAI産業を巡る不確実性は時間がたつほど高まっている」と語った。

チョン・ボムジン記者 forward@hankyung.com