「半導体はここから本格下落」 外国人がKOSPIで4兆5259億ウォン売り越し

外国人は4兆5259億ウォン（約5386億円）を売り越し…KOSPIは5.46%急落

CXMTが次世代Dラム投入を予告

サムスン電子6.59%安、SKハイニックス8.54%安

外国人投資家が韓国の有価証券市場で、わずか1日で4兆5000億ウォン（約5355億円）を超える株式を売却し、資金を引き揚げた。中国の長鑫存儲科技（CXMT）がサムスン電子とSKハイニックスの牙城を脅かしかねないとの観測が広がり、半導体好況を見込んで韓国株に賭けてきた外国人投資家の警戒感が売りとして噴き出したとの見方が強い。韓国株を支えてきた半導体ラリーの終息を懸念する声も出ている。

10月13日、AIベースの投資情報プラットフォーム、エピックAIによると、KOSPIは前日比348.89ポイント（5.46%）安の6035.35で取引を終えた。今年6月19日に付けた過去最高値（取引時間中9385.59）と比べると36%低い水準だ。下落率は8月19日（5.80%安）以来の大きさとなった。指数は前日比198.16ポイント（3.10%）安の6186.08で始まり、その後下げ幅を広げて6000を割り込んだ。

取引序盤には、KOSPI市場でプログラム売り注文の一時停止措置である売りサイドカーが発動した。KOSPI市場での売りサイドカー発動は8月以来、約2カ月ぶりだ。KOSPIは7〜8月の急落局面に近い水準まで低下した。取引時間中に6000を下回ったのは7月31日以来、約10週間ぶり。KOSPIの時価総額も5000兆ウォン（約59京5000億円）を下回った。

韓国版恐怖指数とされるKOSPI200ボラティリティー指数（VKOSPI）はこの日、19.15%急騰して48.53となった。取引時間中には一時51.57まで上昇した。10月に入ってからVKOSPIは40台前半から30台後半まで連日低下していたが、前日に再び40台に乗せ、この日は大きく上昇した。

有価証券市場では外国人がこの日まで6営業日連続で売り越し、指数を押し下げた。通常取引終了時点での外国人の売越額は4兆5259億ウォン（約5386億円）に達した。これも7月28日の4兆5261億ウォン以来の大きさだ。一方、個人は2兆2271億ウォン（約2650億円）、機関は1兆6902億ウォン（約2011億円）の買い越しとなり、指数の一段安を食い止めた。

この日のKOSPI急落の最大の要因は、CXMTがDラム技術で新たな進展を遂げ、年内にそれを活用した次世代サーバー向け製品を投入する計画だと伝わったことだ。ブルームバーグ通信によると、CXMTのチャオ・カンユー社長は先週末に中国・上海で開かれた業界会議で、次世代Dラム設計技術「4F²」を適用したデータセンター向けサーバー製品を年末までに発売すると明らかにした。

4F²は、既存Dラムの代表的な設計方式である6F²よりメモリーセル面積を縮小し、集積度を高める技術だ。サムスン電子とSKハイニックスも数年がかりで開発してきた次世代方式で、CXMTの説明が事実であれば、中国勢が韓国の主要競合より先に新構造を実装したことになる。市場調査会社モーニングスターのジン・ジエウェイアナリストは「CXMTが4F²構造を競合に先んじてDラム生産へ適用できれば、競争力は大きく改善する」と評価した。

CXMTの発表は、世界のメモリー半導体株に売りを広げるきっかけになった。前日の米株式市場ではインテルが3.20%安、マイクロンが3.88%安、ブロードコムが1.88%安となり、SKハイニックスの米預託証券（ADR）も4.02%下落した。フィラデルフィア半導体株指数は2.67%下げた。

KOSPI市場でも主要メモリー株は急落した。サムスン電子は前営業日比6.59%安の23万4000ウォン（約2万7850円）で取引を終えた。直近5営業日の下落幅は計4万4000ウォン（約5240円）で、率にして16%に達した。SKハイニックスは8.54%安の146万8000ウォン（約17万4690円）で引けた。直近5営業日では計39万8000ウォン（約4万7360円）、22%が失われた。今年の半導体株高局面では一時、それぞれ時価総額が2000兆ウォン（約23京8000億円）を上回る場面もあったが、この日は両銘柄とも1000兆ウォン台（約11京9000億円台）で取引を終えた。

市場回復の鍵は外国人の需給にあると専門家は指摘する。ユジン投資証券のホ・ジェファン研究員は「焦点は外国人の売りそのものより、それを相殺できる国内株式需要の基盤があるかどうかだ」と話した。需給基盤が弱いため、外国人主導の売りが出るたびに韓国株が大きく揺れ、その状況が投資家の国内株離れをさらに強める悪循環を招きかねないとみている。

デシン証券のイ・ギョンミン研究員も「同じ売りでも指数が崩れたのは、自社株による緩衝機能が消えたためだ」と指摘した。さらに「8〜9月に外国人は31兆7000億ウォン（約3兆7723億円）を売り越したが、KOSPIは3.7%上昇した。半導体2社が1日当たり1兆6100億ウォン（約1916億円）を受け止めていたためだ」と説明した。

証券会社のある幹部は「市場はこれまで、AIメモリーの爆発的な成長と業績改善に注目してきたが、今はその利益をどれだけ長く守れるかを冷静に見極め始めた」と語った。外国人が4兆5000億ウォン（約5355億円）超の株式を一斉に売却したのは、韓国株市場の脆弱な需給構造と半導体偏重リスクが同時に表面化した結果だと分析した。

その幹部はさらに「業績が良い局面では見えにくかった構造問題が、株価が揺らぐと一気に噴き出している」と述べたうえで、「半導体が韓国株を押し上げた時代がピークを過ぎつつあるのか、市場全体が根本的な問いに直面している」と付け加えた。

カン・ギョンジュ記者 memory@hankyung.com