ウォン高の影、上場企業の営業益見通しが後退　半導体大手の予想下振れ

今年に入って増加基調をたどっていた上場企業の通期営業利益予想は、9月に初めて後退した。ウォン高の進行で輸出企業のウォン換算利益が目減りし、サムスン電子とSKハイニックスの7〜9月期業績に対する市場予想が下がった影響が大きい。10月8日のサムスン電子の速報決算発表を皮切りに始まる7〜9月期決算では、半導体の利益見通し引き下げと造船・石油精製の業績改善が重なり、業種ごとの明暗が分かれそうだ。

10月5日に金融情報会社エフアンドガイドがまとめたところ、証券会社3社以上が業績予想を示した上場企業233社の7〜9月期連結営業利益コンセンサスは255兆2279億ウォン（約29兆9000億円）だった。1カ月前の260兆5184億ウォン（約30兆5000億円）から5兆2905億ウォン（約6190億円）、2.03%減った。通期の利益見通しも、8月末時点の約989兆ウォン（約115兆7000億円）から9月末には約985兆ウォン（約115兆2000億円）へ0.4%低下した。

7〜9月期予想が下向いた背景には、サムスン電子とSKハイニックスという半導体2強がある。サムスン電子の7〜9月期営業利益予想は、1カ月前の113兆1142億ウォン（約13兆2000億円）から109兆4939億ウォン（約12兆8000億円）へ3.2%減った。SKハイニックスも78兆8035億ウォン（約9兆2000億円）から77兆5495億ウォン（約9兆1000億円）へ1.6%減少した。2社だけで4兆8743億ウォン（約5700億円）減り、全体の減少額の92.1%を占めた。

ウォン相場は上半期平均の1ドル=1483ウォンから、7〜9月期には1426ウォンへ急低下した。ドル建て売上高への依存度が高い2社の業績見通しも、それに応じて切り下がった。

為替下落で営業益が増えても純利益は急減　外貨建て資産の評価損益に影響

大韓航空は純利益5倍増の見通し

営業利益が市場予想を上回っても、純利益は期待に届かない企業が今7〜9月期決算で増える可能性がある。急速なウォン高が本業の業績だけでなく、外貨建て資産・負債の評価損益にも影響するためだ。営業利益だけでサプライズ決算を判断すると、企業収益の変化を見落としかねない。

10月5日にユアンタ証券が公表したデータによると、7〜9月期（7月1日〜9月30日）のソウル外国為替市場における平均のウォン相場は1ドル=約1426ウォンだった。4〜6月期の1502ウォンに比べ5.05%下落した。2005年以降、四半期平均のウォン相場が前四半期比で5%以上下落したのは5回しかない。これに伴い、輸出企業のウォン換算利益は大きく減るとの懸念が強まった。

もっとも、専門家は7〜9月期の急激な為替変動が、営業利益より純利益に大きく響くとみている。為替が業績に反映される時点が、項目ごとに異なるためだ。売上高や費用には取引時点の為替レートが適用されるため、四半期中の平均的な為替動向が重要になる。

一方、外貨建ての現金や売掛金、借入金などの貨幣性資産・負債は、四半期末の為替レートで再評価する。ドル建て資産が負債を上回る企業では、為替下落によってウォン換算額が減り、評価損が発生する構図だ。

ウォン相場は7〜9月期の最終取引日だった9月30日、ソウル外国為替市場で1ドル=1352.8ウォンで取引を終えた。4〜6月期末の1549.4ウォンに比べた下落率は12.68%に達した。ユアンタ証券のシン・ヒョンヨン研究員は「歴史的にみて、四半期末のウォン相場が前四半期末より8%以上下落した四半期には、営業利益が予想を上回った企業のうち48.0%で純利益が期待に届かなかった」と指摘した。さらに「今回の7〜9月期決算では、営業利益は底堅い一方で純利益ショックが起きる企業が相当数にのぼる公算が大きい」との見方を示した。

半面、ウォン高が純利益を押し上げる企業もある。航空機のリース負債や借入金など外貨建て負債が多い航空会社では、負債のウォン換算額が減るため評価益が出やすい。大韓航空の7〜9月期純利益コンセンサスは、この1カ月で1037億ウォン（約121億円）から5010億ウォン（約586億円）へおよそ5倍に膨らんだ。

チョン・ボムジン／オ・ヒョナ記者 forward@hankyung.com