ウォーシュFRB議長は沈黙、米金融当局者発言で10月利上げ観測が後退

米連邦準備制度理事会（FRB）高官が利上げペースの減速を示唆したうえ、物価指標も予想を下回った。これを受け、10月の利上げに対する市場の期待は急速に後退した。

ケビン・ウォーシュFRB議長が今後の金利経路について発信を抑えるなか、FRB指導部の発言が市場で事実上の政策シグナルとして機能している。

ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は9月29日、年末までに政策金利を1回追加で引き上げるのが適切となる可能性があるとしつつ、急ぐ必要はないとの認識を示した。2日後の10月1日には、フィリップ・ジェファーソンFRB副議長が、政策調整にあたってはデータの推移と見通しを慎重に見極める必要があるとして、判断までなお時間を要する可能性に言及した。

両氏の発言は、利上げペースを調整するシグナルと受け止められた。ウィリアムズ総裁の発言前に約70%に達していた10月利上げの確率は、その後、予想を下回る物価指標も重なって急速に低下した。

両氏の発言が注目を集めた背景には、ウォーシュ議長の情報発信のあり方がある。ウォーシュ議長はフォワードガイダンスを避け、経済指標に基づいて判断する姿勢を維持している。議長からの政策シグナルが乏しいため、市場の視線はほかの指導部メンバーの発言に向かった。

ニューヨーク連銀総裁は連邦公開市場委員会（FOMC）で恒久的な投票権を持ち、慣例としてFOMC副議長を兼ねる。FRB議長、副議長とともに金融政策を主導する「トロイカ」の一角とみなされ、これまでもFRB副議長やニューヨーク連銀総裁の発言は、トロイカ全体の見方を伝えるシグナルと解釈されてきた。

市場関係者は今回の講演を、市場の期待を調整する明確な試みと評価している。FRBは今後の政策判断で一段と慎重な姿勢を示しているとみる向きが多い。

ブルームバーグ通信は10月2日、ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）のエコノミストが両氏の発言を踏まえ、10月の利上げは難しいとの見方を固めたと報じた。エバーコアISIのチーフエコノミスト、クリシュナ・グハ氏は、両氏の発言を「権威あるメッセージ」と評した。

JPモルガン・チェース（JPMorgan Chase）のチーフエコノミスト、マイケル・フェローリ氏も、2つの講演は市場の期待を管理する狙いがあったと分析した。

同氏は「どちらの講演も、会合のたびに利上げを続ける必要はなく、今後は利上げの間隔をやや調整できるというメッセージを含んでいる」と述べた。

もっとも、今回の発言を典型的なフォワードガイダンスとみなせるかを巡っては見方が分かれる。デューク大経済学部のエレン・マイド教授は、利上げや利下げを既定路線として知らせるフォワードガイダンスと、十分なデータを確認したうえで決めるとしてペースを調整するフォワードガイダンスとの間には、微妙ながらも明確な違いがあると説明した。

ウィリアムズ総裁とジェファーソン副議長が互いに、あるいはウォーシュ議長と講演内容を事前に調整したことを示す証拠はない。今回の事例は、FRB議長が金利経路への言及を控えても、市場は何らかの形で政策の方向性を読み取ろうとすることを改めて示した。

シン・ヨンヒョン 韓経ドットコム記者 yonghyun@hankyung.com