ゴールドマン・サックス「米追加利上げ見送りも」　10月観測後退、韓国銀行の判断難しく

ゴールドマン・サックス「10月利上げの可能性は低い」

ゴールドマン・サックスは、米国の物価圧力が想定より弱まったことを受け、米連邦準備理事会（FRB）の次回利上げ予想時期を10月から12月に後ろ倒しした。さらに、追加利上げなしで今回の金融引き締め局面が事実上終了する可能性も高いとみている。FRBの政策変更を踏まえ、年内の追加利上げの是非を判断しなければならない韓国銀行の対応も一段と難しくなった。

インベスティング・ドットコムによると、ゴールドマン・サックスのヤン・ハチウス主任エコノミストは9月30日、8月の個人消費支出（PCE）物価指数とニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁の最近の発言を反映し、FRBの金利見通しを修正した。

ハチウス氏は「最近の物価指標とジョン・ウィリアムズ氏の発言を総合すると、10月の利上げの可能性は低い」と指摘した。そのうえで、2回目の利上げ予想時期を12月に先送りしたと明らかにした。さらに、連邦公開市場委員会（FOMC）が最終的に追加利上げは不要だと結論づける可能性も相当あるとの見通しを示した。

8月のコアPCE物価は前月比0.25%、前年同月比3.01%上昇し、市場予想を下回った。ゴールドマン・サックスは、2026年10〜12月期のコアPCE上昇率を3.0%と見込んでおり、FRB見通しの3.4%を下回る。

ウィリアムズ総裁は前日に年内利上げの可能性に言及した一方、急ぐ理由はないとも述べ、10月ではなく12月の利上げに軸足を置いた。同氏はバファロー大学のイベントで「経済はおおむね自分の見通しに沿っている」と語り、「今年後半にFF金利の誘導目標レンジをもう一度引き上げるのが適切だ」と述べた。FRBは2023年以降で初めて、9月17日に政策金利を0.25ポイント引き上げた。

もっとも同氏は「9月会合で利上げしたため、急ぐ必要はなくなり、さらに情報を集める時間を得た」とも話し、10月利上げには否定的な姿勢を示した。この発言直後、FF金利先物市場では10月27〜28日の会合での利上げ確率が約70%から50%程度に低下した。ウィリアムズ総裁は、2026年の物価上昇率を3.5%、2027年はFRB目標の2%をやや上回る水準になると予測している。

消費と雇用の鈍化がうかがえることも、金利据え置き観測を後押ししている。米民間調査機関コンファレンス・ボードが公表した9月の米消費者信頼感指数は81.9（1985年=100）と、8月の88.6から6.7ポイント低下した。ダウ・ジョーンズ集計の市場予想89.0を大きく下回り、2014年4月以来の低水準となった。

こうした見通しは、わずか10日前にバンク・オブ・アメリカ（BofA）が示した見方と正面から食い違う。BofAのマーク・カバナ氏とメーガン・スワイバー氏らストラテジストは9月19日付のリポートで、FRBが政策金利を2022〜2023年の利上げ局面当時の水準まで引き上げる可能性があると分析した。当時の政策金利上限は年5.5%だった。

これに先立ちFRBは9月16日のFOMCで、政策金利を年3.75〜4.00%に0.25ポイント引き上げた。2023年7月以来、3年2カ月ぶりの金融引き締めとなった。

韓国銀行の年内追加利上げの方向にも関心が集まっている。米国の政策金利上限と韓国の政策金利（年3.00%）の差が再び1ポイントに広がるなか、原油高も重なり、ウォン安と物価上昇圧力への警戒が強まっているためだ。

7月と8月の連続利上げの効果を見極めるため、10月はいったん様子見が有力だった韓国銀行にとって、判断は難しさを増している。為替と物価の環境は追加利上げを促す一方、すでに上昇した市場金利と家計・企業の利払い負担はペース調整を求めている。10月に据え置いたうえで11月に追加利上げする経路を維持するのか、それとも利上げ時期を前倒しするのかが焦点となる。

カン・ギョンジュ記者 memory@hankyung.com