金融資産のブロックチェーン移行、成否握る規制と流動性　「イーストポイント：ソウル 2026」

アクセス性と自動化を前面にオンチェーン金融拡大

「決済・価格・清算インフラの整備が核心課題」

金融資産をブロックチェーン上で発行・取引する「オンチェーン金融」の拡大には、明確な規制と十分な流動性、安定した決済・清算インフラが欠かせない――。9月28日にこうした見方が示された。米国債や金にとどまらず、韓国株や文化コンテンツ、人工知能（AI）の演算資源まで、トークン化の対象が広がるとの見通しも出た。

9月28日にソウル・三成洞のウェスティン・ソウル・パルナスで開かれた「イーストポイント：ソウル 2026」では、金融資産のオンチェーン移行と実物資産トークン化市場の成長条件をテーマに討論した。参加したのはプレストリサーチのチョン・ソクムンセンター長、M^0のアジア太平洋成長統括サンサン・スイ氏、地域拡張統括アンドレス・キム氏、ガントレットの主席プロトコル戦略家アンリン・ジャン氏ら。

まずチョン氏は、ブロックチェーン基盤の金融ネットワークである「オンチェーンレール」の利点として、アクセス性と自動化の可能性を挙げた。仲介手続きを減らして取引効率を高め、資産の流動性と担保活用度を引き上げられるためだ。

チョン氏は「資産をブロックチェーンに載せたときに得られる利点を、市場が理解し始めた」と語った。そのうえで「米国ではすでに変化が起きており、遠くないうちに主要金融市場がオンチェーンインフラを受け入れるようになる」と見通しを示した。市場参加者が協力してオンチェーンレールを活用すれば、既存の金融システムを一段発展させられるとも付け加えた。

アジアでは、香港がトークン化金融の試金石の役割を果たしていると評価した。チョン氏は「規制の明確性の面で、香港は韓国より約2年先行している」と指摘した。2022年に政府が暗号資産の育成方針を打ち出して以降、伝統的な金融会社がデジタル資産サービスの導入を積極化していると説明した。

同氏は、香港政府の動きが十分に速くないとの指摘はあるとしつつ、他のアジア諸国と比べれば最も明確な規制を示す市場だと位置づけた。トークン化資産を発行したり、関連事業を進めたりする企業は、香港に注目する必要があると述べた。

トークン化市場で世界的な需要を確保するには、裏付け資産の汎用性が重要だとの見方も示した。現時点では米ドルや米国債、金など国際的に通用する資産に需要が集中している。今後はAIの演算資源もトークン化され、取引や担保に活用される可能性があるという。

スイ氏は、オンチェーン金融の核心課題として規制順守と流動性確保を挙げた。暗号資産企業が制度金融並みのコンプライアンス体制を整えるには時間を要する。加えて、伝統資産とオンチェーン市場では取引構造も異なる。伝統資産は取引と決済が24時間動いているわけではないが、オンチェーン融資市場は常時稼働しており、価格算定や清算の過程で時間差が生じうるためだ。

スイ氏は「単なる概念実証を超えて実際のサービスを提供するには、機関がどの資産をオンチェーンに載せようとしているのかをまず把握しなければならない」と話した。発行体とオンチェーンのマーケットメーカー、資産配分とリスクを管理するキュレーターが連携し、流動性を築く必要があると強調した。

トークン化資産の成否は、発行より流通と決済で分かれる可能性があるとの指摘もあった。キム氏は「アフリカの投資家が韓国株に投資するには、現地でどう代金を支払い、資産を取得するかまで解決しなければならない」と説明した。テザーはあらゆるブロックチェーンやサービスを自ら保有するのではなく、パートナーが資産を流通できるよう、決済・流動性基盤を提供する戦略を取っているという。

韓国の株式や文化コンテンツも、トークン化市場の有望資産に挙げた。キム氏はKポップのアルバム制作参加権や韓国企業の株式・ファンドを例示し、「Kポップと韓国の消費財・コンテンツ企業は、すでに世界的な認知度を確立している」と述べた。規制環境が整えば、海外投資家の需要を呼び込めるとの見方を示した。

課題としては、リスク管理体制の整備もある。ジャン氏は、トークン化資産をオンチェーン金融に組み入れる際、決済の時間差、価格情報の正確性、清算可能性を優先的に点検すべきだと強調した。実物資産はブロックチェーン基盤の資産と異なり、即時に取引したり現金化したりしにくいため、資産ごとの投資上限を保守的に設定する必要があると説明した。

同氏は「オンチェーンの価格情報が遅れたり、実際の資産決済に1日以上かかったりすれば、リスクは大きくなりうる」と指摘した。流動性と価格情報の信頼度を分析し、資産ごとに投資上限を配分しているとも説明した。さらに、AIを活用したリスク管理技術やコンピューティング資源のトークン化も、今後のオンチェーン金融の新たな市場になりうると語った。

チャン・ヒョンジュ記者／ファン・ドゥヒョン ブルーミングビット（Bloomingbit）記者