サムスン電子、110兆ウォン還元なら配当波及　KOSPI全体で最大60%増の試算

サムスン電子の110兆ウォン還元なら、配当の波及効果はKOSPI全体に広がる

現代自動車証券「サムスン電子の株主還元は90兆〜110兆ウォン」

「現金配当を拡大すればKOSPI配当は最大60%増」

サムスン電子が過去最大の株主還元を予告したことで、その波及効果でKOSPI全体の配当規模が最大60%増える可能性があるとの分析が出た。配当拡大がサムスン生命、サムスン火災、サムスン物産など主要系列会社の配当収益増加につながるためだ。KOSPI全体の配当構図にも小さくない変化が見込まれる。

現代自動車証券のキム・ジュンウォン研究員は9月23日公表のサムスン電子株主還元分析リポートで、サムスン電子の配当拡大はサムスン生命、サムスン火災、サムスン物産に直接反映され、サムスン物産を通じてKCCにも波及する構図だと指摘した。系列会社の配当利回りもそろって上昇し、受取配当との連動性が高いサムスン物産とKCCでは、配当の波及効果が相対的に大きくなるとの見通しを示した。

サムスン電子は8月21日の取締役会で、2026年の総株主還元規模を90兆〜110兆ウォン（約10兆4000億〜12兆8000億円）と提示した。2024〜2026年の累積フリーキャッシュフロー（FCF）の50%を還元する既存方針に基づくもので、2020年の株主還元規模の約5倍にあたる過去最大水準となる。

サムスン電子は2026年7〜9月期に約30兆ウォン（約3兆5000億円）の現金配当を実施し、詳細な規模は10月末に確定する予定だ。残る52兆6500億〜72兆6500億ウォン（約6兆1000億〜8兆4000億円）の株主還元の方式と規模は、2027年1月に決める。

焦点は、残る株主還元原資のうちどれだけを現金配当に振り向けるかだ。サムスン生命とサムスン火災が保有するサムスン電子の普通株持ち分はそれぞれ8.51%、1.49%で、合計約10%に達する。サムスン電子が普通株の自己株式を大規模に消却すれば発行済み株式数が減り、両金融系列会社の持ち分比率が高まる可能性がある。この場合、持ち分調整の負担が生じかねない。現代自動車証券はこのため、残る株主還元原資では現金配当の比重が高まる可能性があるとみている。

現在、サムスン電子株を相応の規模で保有する上場企業はサムスン生命（8.51%）、サムスン火災（1.49%）、サムスン物産（5.11%）だ。KCCはサムスン電子株を直接保有していないが、サムスン物産株を10.49%保有する。サムスン物産が配当を受け取れば、KCCにも配当の波及効果が及ぶ構図になる。

現代自動車証券は、サムスン電子の配当が最終的にKOSPI全体の配当拡大につながると分析した。キム研究員は、サムスン電子の現金配当総額を70兆・90兆・110兆ウォン（約8兆1000億・10兆4000億・12兆8000億円）と仮定すると、現在の合算配当予想値50兆4000億ウォン（約5兆8000億円）に比べて19兆6000億〜59兆6000億ウォン（約2兆3000億〜6兆9000億円）増えると試算した。このうちサムスン電子普通株の配当は17兆3000億〜52兆7000億ウォン（約2兆円〜6兆1000億円）、4つの系列企業による普通株の再配当は1兆5000億〜5兆7000億ウォン（約1740億〜6610億円）増える見通しだと述べた。

さらに、KOSPI全体の普通株配当は現在の97兆3000億ウォン（約11兆3000億円）から116兆1000億〜155兆7000億ウォン（約13兆5000億〜18兆1000億円）に増え、従来予想に比べ19.4〜60%拡大すると分析した。

現代自動車証券によると、サムスン電子を含む5社がKOSPI全体配当に占める比率は2026年時点で49.3%に達する。キム研究員は、金融系列会社のサムスン電子持ち分比率に対する規制があるため、普通株の自己株式消却には制約があると説明した。そのうえで、普通株消却を増やせば金融系列会社に持ち分調整の負担が生じるとして、残余原資のうち現金配当の比率が系列会社とKOSPI配当拡大を左右する核心変数になると強調した。

配当の波及効果が一度に表れるわけではない。サムスン電子の現金配当後、サムスン生命、サムスン火災、サムスン物産は2026年の期末配当と2027年以降の配当を通じて追加収益を順次再配当すると予想される。サムスン物産を経由するKCCは、効果の発現時期がさらに一段遅れる可能性があるという。

カン・ギョンジュ 韓経ドットコム記者 memory@hankyung.com