トークン化株式市場が始動へ　SEC「早ければ次四半期に取引所登場」

米証券取引委員会（SEC）が新たに導入した「イノベーション免除（Innovation Exemption）」を活用するトークン化株式の取引プラットフォームが、早ければ次四半期にも具体化する見通しとなった。

SECの暗号資産タスクフォースで上級顧問を務めるテイラー・リンドマン氏は9月22日、ヘスター・ピアースSEC委員と出演した「クリプト・イン・アメリカ」のインタビューで、関連企業が今後数カ月以内に、トークン化株式の取引事業計画を盛り込んだ告知を公表するとの見通しを示した。

リンドマン氏は「イノベーション免除が出た時点から、企業が最初の告知を提出するまでにはある程度の時間がかかる」と述べた。そのうえで「おそらく次四半期中には実現する」と語った。

SECは前週、5年間適用する条件付きのイノベーション免除を公表した。要件を満たしたプラットフォームは、パブリックブロックチェーン上で自動マーケットメーカー（AMM）と流動性プールを活用し、米国株式市場に上場する株式のトークン化版を売買できる。

免除措置はすでに発効している。ただ、事業者は運営方式などを盛り込んだ告知を公開し、公表後1営業日以内にSECへ通知しなければならない。今後公表される告知によって、どの事業者がトークン化株式市場に参入するのかが初めて明らかになる。

もっともSECは、今回の枠組みを従来の分散型金融（DeFi）とは区別している。リンドマン氏は「DeFiというより、オンチェーン金融に近い」と説明した。各プラットフォームには、運営と規制順守に責任を負う明確な主体が存在するためだ。

ピアース委員は、売買可能な株式数と銘柄ごとの取引量に上限を設けたことで市場性が損なわれるとする業界の懸念も退けた。「上限は、企業が実際に事業性を備えた取り組みを進めるのに十分高い」と指摘した。単なる小規模な実験にとどまらず、かなりの水準の事業テストが可能だという。

SECは、市場環境に応じて今後の制限を調整する可能性も残した。ピアース委員は、今回の5年間の免除措置は恒久的な制度ではなく、長期的な規制体系へ移行するための橋渡しだと説明した。トークン化証券の取引が拡大すれば、既存の代替取引システム（ATS）のように、取引規模に応じて追加規制を適用する案も検討しうるとした。

上場企業には、自社株のトークン化取引を拒否できる権限も与えられる。第三者が特定企業の株式をトークン化して売買するには、その企業に30日前までに通知しなければならない。企業が異議を唱えれば、そのプラットフォームでは当該トークン化株式を取引できない。

ピアース委員は、この制度が市場拡大の大きな障害にはならないとの認識も示した。「私が対話した発行体の多くは、この方式にかなり強い関心を示している」と述べた。トークン化市場と既存の金融市場がつながっていく過程にも期待感を示した。