JPモルガン、韓国銀行の政策金利3.75%を予想　半導体好況で一段の利上げも

JPモルガンは、半導体好況を背景に韓国経済の成長が物価圧力を強めた場合、韓国銀行の政策金利が現在の想定である3.75%を上回る可能性があるとの見方を示した。

ブルームバーグが9月21日に報じた。JPモルガンは、韓国銀行が11月に政策金利を引き上げた後、2027年2月と5月にも追加利上げを実施し、今回の引き締め局面での最終金利は3.75%に達すると予想している。これはブルームバーグ集計の市場予想中央値である3.5%を上回る水準だ。

JPモルガンのエコノミスト、パク・ソクキル氏は「現在は3.75%を見込んでいるが、最終金利の上限がどこになるかを断定するにはまだ早い」と述べた。あわせて「これまで経験したことのない規模のマクロ経済ショックに直面している」と指摘した。

JPモルガンが追加引き締めの可能性を残す背景には、半導体景気の好況がある。半導体業況の改善効果はすでに企業投資に表れており、今後は賃金や協力会社、ほかの産業に波及し、内需を押し上げるかどうかが金融政策の主要な変数になるとみている。

JPモルガンは、韓国の経済成長率を2026年3.8%、2027年3.3%と予想する。韓国銀行の見通しであるそれぞれ3.3%、2.9%を上回る。とりわけ7〜9月期の国内総生産（GDP）は前期比約1%成長すると見込み、韓国銀行の予想である約0.3%との差が大きい。

パク氏は、韓国銀行が11月に公表する経済見通しで成長率予測を再び上方修正する可能性があるとみている。それに先立つ10月の金融政策決定でも、原油価格や米連邦準備制度理事会（FRB）の政策、国内景気の動向を踏まえて成長の上振れリスクを強調すれば、よりタカ派のシグナルが出る可能性があると分析した。

韓国銀行は7月に続き8月にも政策金利を引き上げ、現在は3%としている。連続利上げは約3年ぶりだった。8月に公表した向こう6カ月の金利見通しの中央値は3.25%で、この期間中に1回の追加利上げを示唆した。市場では10月22日の会合で金利を据え置くとの見方が多い。

物価も追加利上げを左右する重要な変数だ。JPモルガンは、インフレ率が韓国銀行の目標である2%に向けて鈍化すると見込む一方、想定以上に物価圧力が長引くリスクに注目した。特に石油類を除く工業製品と個人向けサービスの物価について、月次の上昇基調を注意深く見極める必要があると説明した。

最近のウォン高は輸入物価を押し下げる要因だが、必ずしも金融緩和の材料とみなせないとも評価した。交易条件の改善や実質所得の増加に伴うウォン高であれば、むしろ内需を刺激し、物価圧力を高める可能性があるためだ。パク氏は「成長と物価、金融安定を均衡よく考慮するアプローチが必要だ」と語った。