連休前で変動性拡大も、下落時は買い増し機会　週間展望

NH投資証券「今週のKOSPIは6400〜7500を想定」

秋夕連休を控えた9月21〜23日の韓国株式市場は、リスク回避姿勢が強まり、下押し圧力を受ける可能性がある。マクロ経済を巡る不透明感に加え、米中首脳会談を巡る不確実性が重荷になるためだ。

もっとも、証券業界では株価が調整した場合、株式の組み入れ比率を高める好機として活用できるとの助言も出ている。韓国上場企業の業績見通しがなお明るいうえ、株価調整を経てバリュエーションも割安な水準にとどまっているためだ。

9月20日の金融投資業界によると、NH投資証券は今週のKOSPI予想レンジとして6400〜7500を提示した。前週最後の取引日だった9月18日のKOSPIは、外国人投資家の買い戻しを追い風に前営業日比178.82ポイント（2.66%）高の6894.23で取引を終えた。

NH投資証券のナ・ジョンファン研究員は、今週のKOSPIの上昇要因として、米国とイランを巡る地政学リスクの緩和と原油価格の下落を挙げた。一方、下落要因には米国による対中半導体規制の緩和を挙げた。

とりわけ注目されるのは、9月24日（現地時間）に米ワシントンで開かれるドナルド・トランプ米大統領と習近平・中国国家主席の首脳会談だ。会談の結果、中国のメモリー半導体産業に対する米国の規制が緩和されれば、サムスン電子とSKハイニックスには大きな悪材料となる公算が大きい。

マクロ経済を巡る不透明感もなお残る。デシン証券のイ・ギョンミン研究員は「米連邦準備理事会（FRB）の9月の米連邦公開市場委員会（FOMC）定例会合後、タカ派姿勢の強まりへの警戒と政策不確実性の緩和が交錯し、株式市場は上下に振れた」と分析した。そのうえで「タカ派色の強いFOMCを消化する過程にあり、秋夕連休も控えているだけに、警戒売りによる短期的な変動性拡大の可能性がある」と見通しを示した。

米連邦準備理事会（FRB）は9月16日（現地時間）まで開いた9月FOMCで、政策金利を年3.75〜4.00%へ従来より0.25ポイント引き上げた。これに加え、ケビン・ウォーシュFRB議長は記者会見で物価への懸念を強調し、追加引き締めの可能性も残した。

日銀も9月18日、政策金利を年1.0%から年1.25%へ0.25ポイント引き上げた。追加利上げは6月以来3カ月ぶりで、日本の政策金利は1995年以来31年ぶりの高水準に達した。

もっとも、イ研究員は今週の相場が調整した場合、連休明けの反発を見込んで株式の組み入れ比率を高める機会として活用できると助言した。「通常、連休前は需給が保守的に傾く一方、連休後は待機資金が流入して相場が反発しやすい傾向が鮮明だ」と説明したうえで、「過去10年ベースで秋夕連休の前後5営業日におけるKOSPIの平均騰落率は、連休前がマイナス0.42%、連休後がプラス0.68%だった」と付け加えた。

バリュエーションはなお割安との分析だ。ナ研究員は、支配株主帰属純利益ベースでみた今年のKOSPI上場企業の純利益コンセンサス合計が806兆3000億ウォン（約91兆9000億円）、来年が1047兆5000億ウォン（約119兆4000億円）になると説明した。上方修正の勢いは鈍化したものの、上向きの流れ自体は維持しているという。KOSPIの12カ月先行株価収益率（PER）は5.5倍と、過去最低水準にあるとも指摘した。

ハン・ギョンウ 韓経ドットコム記者 case@hankyung.com