米国債の安全資産機能が低下、株式の投資妙味が債券上回る＝NH投資証券

米国債がポートフォリオのリスクを防ぐ安全資産の役割を十分に果たせなくなり、債券より株式の投資妙味が高まっているとの分析が示された。

NH投資証券は9月18日公表のリポートで、米国債の需給面の重荷が大きくなり、株式と債券の価格が同じ方向に動く傾向も強まっていると診断した。金利上昇で債券の利子収入は増えたものの、価格変動リスクも拡大しており、債券がリスク資産に近い性格を帯びていると説明した。

ハ・ジェソクNH投資証券研究員は「最近は株式と債券の相関関係が高まり、国債が株式市場の下落リスクを相殺する機能が弱まった」と指摘した。あわせて「米国債の需給面の重荷と安全資産機能の低下が、期間プレミアムの上昇につながっている」と分析した。期間プレミアムは、投資家が長期債を保有する際、金利変動などのリスクを引き受ける対価として求める追加利回りを指す。

ハ研究員は、米国債の期間プレミアムは最近上昇したものの、長期平均にはなお届いていないとみる。金利が金融市場の変動性を高める要因として作用する可能性が大きいため、期間プレミアムは一段と上昇し、債券のリスク資産としての性格も強まる可能性があると見通した。

一方、米国株式市場は金利上昇局面でも堅調な企業業績見通しを維持している。スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）500種株価指数の構成企業の利益見通しは引き上げが続いており、金融政策に敏感な短期金利も、米10年物国債利回りが同程度だった2023年より低い水準にある。

ハ研究員は「期間プレミアムと株式市場のバリュエーションの間にも、明確な相関関係は確認されていない」と述べた。「金利が高いという理由だけで、株式の価値評価水準が下がると断定するのは難しい」との見方を示し、債券より株式の相対的な投資魅力が高い流れは続くと見込んだ。