米SEC、トークン化証券向け「イノベーション免除」公表　5年間の限定的取引を承認

米証券取引委員会（SEC）は、トークン化証券の取引プラットフォームを対象に、5年間の条件付き規制免除を認める「イノベーション免除（Innovation Exemption）」制度を公表した。一定の要件を満たしたプラットフォームは、別途取引所として指定を受けなくても、トークン化株式の取引サービスを運営できるようになる。

コインデスクが9月17日に報じた。SECは同日、このイノベーション免除措置を通じて、トークン化証券取引所「Tokenized Securities Venue（TSV）」が自動マーケットメーカー（AMM）と流動性プールを活用し、トークン化証券を取引できるようにすると発表した。

TSVはSECの監督下で、株式などの裏付け資産を流動性プールに組み入れ、アルゴリズムを通じて買い手と売り手の取引を自動処理できる。SECは、証券の発行体が自らトークン化する方式に加え、第三者が既存の証券をトークン化する方式も、一定の条件のもとで認めた。

イノベーション免除を利用するプラットフォームは、米証券法上の「取引所」の定義と、それに伴う一部の登録義務について、今後5年間は適用を免除される。SECが個別に事前指定する仕組みではなく、事業者が免除要件を満たすと判断した場合、事業開始前にSECへ関連事実を通知すればよい。

ただ、今回の措置の対象は、実際の株式所有権を持つトークンに限られる。イノベーション免除の対象となるトークン化株式は、既存株式と同様に、投資家に配当を受ける権利や議決権など、株主としての権利を付与しなければならない。

株価だけに連動し、実際の所有権を付与しないデリバティブ型の合成証券トークンは、イノベーション免除の対象から外れた。このため、一部プラットフォームが提供するトークン化株式は、同制度を適用できない可能性がある。

ポール・アトキンスSEC委員長は「イノベーション免除を通じて、トークン化株式のオンチェーン取引を促進し、米国の資本市場をデジタル時代へ移行させる重要な措置を講じた」と述べた。一方で「今回の免除は、企業が認可された環境で直ちにサービスを運営できるようにするための時限的措置だ」と説明した。

アトキンス委員長は、オンチェーン市場が持続可能な資本市場の経路として定着するには、長期的なルール整備が必要になると付け加えた。