金利に揺れてもAI成長は有効　KOSPI、7000台定着なるか［週間展望］

証券業界では、9月14日〜18日の韓国総合株価指数（KOSPI）が7000台を軸に一進一退の展開になるとみている。前週最後の取引日だった9月11日のKOSPI終値は、前日比124.01ポイント（1.76%）安の6909.91だった。

NH投資証券は9月13日、今週のKOSPIが6400〜7400のレンジで推移するとの見通しを示した。上昇要因として人工知能（AI）モデル「アストラ」の効果を挙げ、下落要因には市場金利の一段の上昇の可能性を挙げた。

同社のイ・サンジュン研究員は「金利の変動性が高い局面だが、AI産業の変化にも注目すべき時期だ」と述べた。オープンAI（OpenAI）が次世代モデルとして発表した「GPT-6アストラ」は、フロンティアマスTier4（最高難度の数学評価）やARC-AGI-3（汎用推論能力評価）などで最高点を記録したと説明した。

続けて、AGIに近づいたと評価される背景として「コンピューターユース（Computer Use）」性能の大幅な強化を挙げた。AIが人間のようにマウスやキーボードを操作してコンピューターを使えるようになったためだ。これはAIの活用範囲を広げ、AI市場の規模拡大につながる意味を持つと強調した。

金利感応度が高まる局面でも、アストラ効果を背景に半導体株を中心として先週一時KOSPIが7000台を回復した。イ・サンジュン研究員は、これはAI産業の発展とそれに伴う韓国市場の恩恵という基本構図がなお堅固であることを示すと分析した。短期的には対外リスクに伴う変動性拡大が避けられないとしても、ファンダメンタルズの毀損とは切り分けてみる必要があると助言した。

デシン証券のイ・ギョンミン研究員も、オープンAIが新モデル「GPT-6アストラ」を公開したことで、特定業務に限らず人間水準の多様な業務を遂行できるAGI到達の可能性が浮上したと指摘した。高い性能と活用度がトークン使用量の増加につながるとの期待が入り、AIインフラ投資のモメンタムも改めて強まったと分析した。

来週の最重要イベントには、米連邦公開市場委員会（FOMC）の9月会合が挙がる。イ・サンジュン研究員は、政策金利の決定そのものよりも、ドットチャートとケビン・ウォーシュ米連邦準備理事会（Fed）議長の発言を受けた米30年債利回りの方向性の方が重要だと指摘した。ドットチャートが上方修正される可能性も視野に入れる必要があるとみている。

そのうえで、先物市場はすでに来年までに3回の追加利上げを織り込んでいると説明した。6月会合では全会一致で据え置きだったのに対し、7月会合では3人が利上げを主張する少数意見を示したという。中東の地政学リスクも金利上昇要因としてなお沈静化しておらず、FOMC通過後も金利の変動性は続く可能性があると付け加えた。

日本銀行（BOJ）の金融政策決定会合とイングランド銀行（BOE）の金融政策会合も予定されている。イ・ギョンミン研究員は、BOEは金利据え置きの可能性が高い一方、BOJは利上げの公算が大きいと語った。BOJが利上げすれば、円高と日本国債利回りの上昇を通じて主要国の国債利回り上昇や円キャリー取引の巻き戻し懸念を刺激し、韓国株式市場の短期的な変動性拡大要因になり得るとみている。

一方、主要国の金融政策イベント通過が、金融政策を巡る不確実性の緩和・解消の転機になる可能性もある。イ・ギョンミン研究員は、AIモメンタムを背景とする半導体株の主導力が続くなか、業績対比で割安な業種への循環物色が進み、バリュエーション正常化が続くとの見通しを示した。

イ・ス 韓経ドットコム記者 2su@hankyung.com