サムスン電子・SKハイニックス、対米投資、金利…ウォン相場を分ける3大変数

1200ウォン台か1400ウォン台か、ウォン相場はどこへ向かうか

輸出企業の追加のドル売り規模が焦点

対米投資が本格化すれば上昇を刺激

韓米金利差の拡大もドル高を招く

当局は1300ウォン台前半から半ばを適正と認識

1ドル=1600ウォン目前まで上昇したウォン相場が1ドル=1330ウォン台へ急低下し、なお一段と下がるかどうかに関心が集まっている。市場の見方は分かれる。サムスン電子とSKハイニックスが今後も数百兆ウォン規模に相当するドルを追加でウォンに換え、相場が1200ウォン台に入るとの観測がある一方、対米投資が本格化し米連邦準備理事会（FRB）の利上げ観測が強まれば、再び1400ウォン台に戻るとの分析も根強い。この間、外国為替当局が1300ウォン台前半から半ばを「適正相場」とみているとの受け止めも市場に広がっている。

サムスン電子・SKハイニックスのドル売り攻勢

ソウル外国為替市場で9月9日午後3時30分時点のウォン相場は前日比9.5ウォン高の1ドル=1337.1ウォンを付けた。2024年10月4日の1333.7ウォン以来のウォン高水準となる。7月1日には中東情勢の緊迫とドル高を背景に取引時間中に1559.2ウォンまで下落したが、その後2カ月余りで220ウォン超持ち直した。

ウォン高の背景には、サムスン電子やSKハイニックスなど輸出企業が稼いだドルを大規模にウォンへ換えた動きがある。経常収支は2026年上半期に2401億ドル（約36兆9000億円）の黒字となり、これまで最大だった2025年通年の1231億ドル（約18兆9000億円）の黒字の約2倍に達した。

ウォン高への転換を受け、輸出企業は保有ドルの売却と為替ヘッジの拡大を進めており、相場を一段と押し下げている。これまで為替変動をそのまま受け入れる外貨管理戦略を維持していたハンファオーシャンは、受注残高に対する為替ヘッジ比率を6月末の17%から足元では70%台へ引き上げた。市場では、相場が1200ウォン台まで下がるとの見方も出ている。

ユジン投資証券のチャ・ヨンフ研究員は「サムスン電子とSKハイニックスの株主還元やメガプロジェクトに伴うウォン転需要は年2100億ドル（約32兆3000億円）に達する」と述べた。そのうえで「来年までウォン高圧力が優勢で、ウォン相場は1250〜1300ウォンで下値を形成する」と見通した。

相場急落で国民年金は為替ヘッジ中断

最近のウォン高を主導したサムスン電子とSKハイニックスのドル転効果は、かなりの部分が出尽くしたとの指摘もある。SKハイニックスが7月に調達した米国預託証券（ADR）資金も、大半の両替を終えたとされる。6月時点の単独ベースで、サムスン電子の現金・現金同等物と短期金融商品は44兆8000億ウォン（約5兆1500億円）、SKハイニックスは36兆5000億ウォン（約4兆2000億円）だった。すぐに使えるウォン流動性は十分で、追加のドル転需要は市場予想ほど大きくないとの見方がある。

相場が1300ウォン台まで下がり、追加下落への期待が弱まったことで、輸出企業がドル売りを急ぐ誘因も小さくなった。キウム証券のキム・ユミ投資戦略チーム長は「サムスン電子とSKハイニックスの追加のドル転効果は徐々に弱まる」と指摘した。10〜12月期の相場については「1400ウォン台前半へ反発する」と予想した。

本格化する対米投資も、相場の上昇要因だ。韓国政府は9月中旬、220億ドル（約3兆3800億円）規模の米テキサス州エンシナル・ガス複合火力発電所事業と、1200億ドル（約18兆5000億円）規模の米国での原発8基建設事業を盛り込んだ対米投資合意文を公表する計画だ。政府は対米投資を外貨準備の運用収益で賄うため外国為替市場に衝撃を与えないと説明するが、市場心理には影響し得る。

ハンファ投資証券のチェ・ギュホ研究員は「対米投資が本格化すれば、相場の上昇要因として作用し得る」と分析した。年末の相場は「1300〜1400ウォンで動く」との見方を示した。

米政策金利の引き上げ観測も、ドル高とウォン安を促す変数となる。

外国為替当局は1300ウォン台前半から半ばを、ウォンのファンダメンタルズと需給を踏まえた事実上の適正相場とみていることが分かった。市場では、この当局認識が輸出入企業や投資家の取引の基準点となり、当面はこの水準で上下する公算が大きいとの見方が広がっている。

ある外国為替市場関係者は「相場が1300ウォン台前半から半ばまで戻ったことで、国民年金が為替ヘッジを中断するなど高為替対応を正常化した。当局もこの水準を適正とみているようだ」と語った。

キム・イクファン／コ・ソンヒ記者 lovepen@hankyung.com