【分析】米長期金利上昇でビットコイン下落　長期的にはむしろ追い風

米国をはじめ主要国の長期国債利回りが急上昇し、ビットコイン（BTC）には短期的な下押し圧力がかかっている。一方、長い目で見れば、ビットコインのような希少資産の投資妙味を高める可能性があるとの分析が出た。

ブロフィン・リサーチは9月7日公表のリポートで「上昇した国債利回りは短期的にはビットコインに逆風だが、長期的には通貨価値の希薄化（Debasement）を見込む投資論理を強める」と指摘した。最終的にビットコインの方向性を左右する核心要因は流動性だと分析した。

足元では米国、日本、欧州の長期国債利回りが、数年から数十年ぶりの高水準に上昇している。米30年債利回りは一時5.3%を上回った。同じ時期にビットコインは7万7000ドル（約1200万円）台まで下落し、米株式市場やハイテク株などのリスク資産も軟調だった。

ブロフィン・リサーチは、高い国債利回りがリスク資産の投資妙味を低下させていると説明した。リポートでは「米長期国債で約5%の利回りを得られる局面では、投資家がリスクを取る誘因は弱まる」としたうえで、「その結果、ビットコインやハイテク株のような値動きの大きい資産から一部の流動性が流出しうる」と説明した。

さらに「金利上昇は資金調達コストを押し上げると同時に、将来収益の現在価値を引き下げる要因として働く」とした。ビットコインは長期的には貨幣的資産として評価されるとしても、短期的にはなおリスク資産としての性格を示し、流動性や資金調達コストに敏感に反応すると付け加えた。

ただ、長期的には国債利回りの上昇が、かえってビットコインの投資論理を強める可能性があるとみている。

ブロフィン・リサーチは「米財務省はすでに長期国債のバイバック規模を拡大しているが、現状は量的緩和（QE）に比肩する水準ではない」と述べた。そのうえで「国債利回りの上昇が続けば、バイバック拡大や国債発行の年限構成の見直し、さらには連邦準備制度理事会（Fed）による金融緩和といった強力な措置が打ち出される可能性が高まる」との見通しを示した。

とりわけ今後は、国債に対する信認が弱まるか、政策介入が拡大するかがビットコインの方向性を分けるとみる。ブロフィン・リサーチは「現在のビットコインは、高い国債利回りがもたらす魅力的な無リスク収益率と、財政負担の拡大という二つの力の間に置かれている」と指摘した。短期的な方向は急速に変わりうるが、結局は流動性がどこへ向かうかが次の大きな値動きを決めると見通した。