国債金利抑制急ぐトランプ政権、ステーブルコインで打開探る

ドル建てステーブルコインの普及が、米国債金利の安定に一役買う可能性が出てきた。発行残高が増えるほど準備資産に充てる米短期国債の需要が膨らみ、短期債発行で調達した資金を長期債の買い戻しに振り向ければ、長期金利の上昇圧力を抑えられるためだ。

米ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）は最近、スコット・ベッセント米財務長官の債券市場安定化策は、ドナルド・トランプ政権が別の重点課題として進める暗号資産関連法制の整備に後押しされる可能性があると報じた。米財務省は短期債の発行を増やし、その資金を元手に長期債の買い戻しを拡大する「財務省ツイスト」を進めている。政府債務が40兆ドル（約6400兆円）を超えるなか、財政赤字とインフレ懸念を背景に長期金利が急上昇しているためだ。

ドル建てステーブルコインと米国債を結び付ける制度の柱が、昨年成立した暗号資産関連法のGENIUS法だ。トランプ大統領は政権発足当初から、ドル覇権の強化と暗号資産産業の育成を掲げ、ステーブルコインを積極的に擁護してきた。GENIUS法はこうした流れの延長線上で、ステーブルコインを制度圏に組み込むために整備された。施行規則の策定を経て、2027年から本格施行される。

同法によると、ドル建てステーブルコインの発行体は発行額に見合う現金、または満期93日以下の米国債を保有しなければならない。ステーブルコインの発行が増えれば、米短期国債の需要も増加せざるを得ない。これはベッセント長官が進める国債の年限構成見直しとも重なる。米財務省が短期債の発行を増やし、そこで確保した資金で長期債を買い戻せば、長期債市場の需給改善を通じて金利上昇圧力を和らげられる。

ステーブルコイン発行体が準備資産として現金より米国債を選好するとの分析もある。アスペン経済戦略グループは報告書で、銀行に1ドルが流入した場合、そのうち短期債に投資されるのは約8セントにとどまる一方、ステーブルコインに1ドルが流入した場合は約80セントが短期債に向かう可能性があると説明した。

もっとも、ステーブルコインが米政府の資金調達構造を変えるほどの規模に育つには時間がかかる。WSJは、ベッセント長官が世界のステーブルコイン発行残高が2030年に3兆7000億ドル（約592兆円）へ拡大すると期待していると伝えた。2025年時点で約3000億ドル（約48兆円）の市場が10倍超に成長して初めて届く規模だとも指摘した。

イ・ヘイン記者 hey@hankyung.com