7月急落の傷跡重く、個人の買越額2カ月で10分の1に

昨年11月に本格化した株式相場の上昇をけん引した最大の立役者は、いわゆる「戦う個人投資家」だった。7月までに外国人投資家が韓国の有価証券市場で約200兆ウォン（約23兆4000億円）近くを売り越す間、個人は約140兆ウォン（約16兆4000億円）を積極的に買い越し、相場上昇を主導した。定期預金を解約して株式に振り向ける「マネームーブ」も広がった。

その個人投資家が足元では、調整局面の傷跡から抜け出せずにいる。過去に高値圏で株式を買った個人が、指数が少し戻るだけで元本回復を狙った売りに動き、上値を抑えているためだ。外国人と機関投資家も売り越し基調を続けており、主要3主体の買い手が消えた「需給の空白」が生じている。

個人も外国人も機関も慎重

9月2日にシンヨン証券のリサーチセンターがまとめたデータによると、今年1〜7月の個人投資家による株式市場への純流入額は毎月プラスを維持し、累計で120兆ウォン（約14兆円）を超えた。株式投資熱が一気に高まり、「東学アリ運動」が頂点に達した2021年の年間純流入額75兆ウォン（約8兆8000億円）を、わずか7カ月で大きく上回った。

だが、8月に流れは変わった。7月末の急落を経て、今年に入って初めて株式市場から資金が純流出に転じた。キム・ハクギュンシンヨン証券リサーチセンター長は「通常、流動性は株価の動きに追随する。7月からKOSPIが急落したため、8月には大規模な資金流出が起きた」と語った。

信用取引や未収金取引を含む買い越しの流れをみても、投資心理の悪化は鮮明だ。韓国取引所とネクストレードによると、有価証券市場における個人の買越額は6月の54兆5000億ウォン（約6兆3800億円）から、8月は5兆4000億ウォン（約6320億円）へと90%減った。9月2日はKOSPIが4%近く下落し、個人も久しぶりに3兆ウォン（約3510億円）超を買い入れたが、再び大幅な売り越しに戻る可能性が大きい。

キム・ジュニョンiM証券研究員は「指数が6500を下回ると買い越し、7000を上回ると売り圧力が強まるパターンが繰り返されている」と指摘した。上半期とは異なり、上昇相場の継続を期待する資金よりも、元本回復を優先する需要の方が強まっているということだ。投資家預託金も5営業日連続で100兆ウォン（約11兆7000億円）を下回っている。

個人だけではない。外国人の売越額は6月の58兆7000億ウォン（約6兆8700億円）から、8月は9兆9000億ウォン（約1兆1600億円）へ縮小したが、なお売り姿勢を保っている。機関投資家はむしろ買い越しから売り越しに転じた。ハン・ジヨンキウム証券研究員は「個人は損失回避と元本回復売り、機関はポジション調整、外国人は利益確定とマクロリスクのヘッジというように、それぞれ異なる理由で売りに動いた」と分析した。

その他法人の安全弁、長くても1カ月

2カ月前よりも有価証券市場の株式を多く買っている唯一の主体は、その他法人だ。サムスン電子とSKハイニックスの自社株買い効果で、買越額は6月の1兆2000億ウォン（約1400億円）から8月の11兆7000億ウォン（約1兆3700億円）へ増えた。このため8月31日と9月1日には、主要3主体がそろって売り越しだったにもかかわらず、その他法人の買い越しだけで指数が小幅に上昇する異例の動きまで起きた。

ただ、この効果は一時的にとどまる見通しだ。証券業界では、半導体大手2社が現在の自社株買いペースを維持すれば、早ければ10月上旬から中旬にかけて買い付けを終えるとみている。株式市場を支える安全弁が、1カ月余り後には消えることを意味する。

専門家は、今後の需給のカギは外国人に移ったとみる。キムセンター長は「半導体の業績が堅調でも、人工知能（AI）の成長ストーリーそのものが脅かされている。買い余力が落ちた個人が再び強気相場を主導するのは難しい」と述べた。さらに「外国人の売り圧力は和らいでおり、今後は買い越しへの転換を期待できる」と付け加えた。

足元のウォン高も、外国人資金の流入には前向きなシグナルだ。9月2日のウォン相場は午後3時30分時点で1ドル=1368.70ウォンで取引を終えた。6月の高値である1ドル=1561.50ウォンと比べると12.3%下落した。

イ・ソナ記者 suna@hankyung.com