米中10年債利回り差312bpに拡大　過去最大水準に接近、中国の資本流出懸念

米国債利回りが再び上昇し、米国と中国の10年物国債利回り差が過去最大水準に接近した。

ブルームバーグによると、9月2日のアジア市場で米10年物国債利回りは一時4.81%まで上昇し、約3年ぶりの高水準を付けた。同年限の中国国債利回りは1.69%前後を維持した。

この結果、米中10年物国債の利回り差は312ベーシスポイント（bp、1bp=0.01%ポイント）に拡大した。ブルームバーグが関連データの集計を始めた2002年以降の最大値である前年初めの約315bpまで、3bp差に迫った。

背景には、米中で対照的な金融政策の方向感がある。米連邦準備理事会（FRB）は高インフレへの対応で追加利上げ圧力を受ける一方、中国人民銀行（PBOC）は景気回復を支えるため低金利を維持している。

利回り差が広がるほど、相対的に利回りの低い中国債券の投資妙味は薄れる。海外資金が中国から流出する可能性も高まる。クレディ・アグリコルCIBのジェフリー・チャン氏は「米中間の大幅な金利差と相対的に平たんな中国のイールドカーブは、人民元の緩やかな上昇効果を一部相殺し、海外の民間投資家にとって中国債券の魅力を引き続き低下させるだろう」と分析した。

もっとも、急激な資本流出の可能性は限定的とみられる。中国では資本規制が厳しく、外国人による中国債券市場への投資比率自体も低いためだ。7月末時点の外国人投資家による中国国債の保有比率は、市場全体の4.6%にとどまった。

人民元は米中金利差の拡大にもかかわらず、比較的安定した値動きを保っている。9月2日のドル・人民元相場は1ドル=6.72元前後で推移し、2023年初め以降で最も強い水準を維持した。人民元は年初来で約4%上昇し、アジア通貨では韓国ウォンに次ぐ上昇率となっている。

チャン氏は、各国の外貨準備運用機関が資産分散と人民元の国際利用拡大を背景に、中国国債への需要を維持するとの見方を示した。外国企業などが中国で人民元建てで発行するパンダ債市場の成長も、海外投資家の中国債券市場への流入を下支えする要因になると指摘した。