ウォシュFRB議長、ジャクソンホールで独立性鮮明に　ベッセント財務長官と金利対立本格化

ケビン・ウォシュ米連邦準備理事会（FRB）議長がジャクソンホールでの講演で、インフレ抑制へ追加の金融引き締めが必要だと明確に打ち出した。スコット・ベッセント米財務長官との政策路線の違いも鮮明になっている。利下げを望むドナルド・トランプ政権と距離を置き、中央銀行の独立性を強調した格好だ。

ウォシュ議長は8月28日、米ワイオミング州ジャクソンホールで開かれた年次シンポジウムで「基調的な物価の流れが有意に改善したとは言い難い」と語り、「まだやるべきことが残っている」と強調した。市場では、追加利上げの可能性を残した発言と受け止められた。

7月の米連邦公開市場委員会（FOMC）直後とは様相が異なる。当時のウォシュ議長は追加引き締めの必要性に言及しながら、政策金利を据え置いた理由を明確に説明できず、政策運営の方向性が見えにくいとの批判を受けていた。フォワードガイダンスを減らす考えも重なり、FRBが政権の圧力に揺らぐのではないかとの懸念も出ていた。

今回はメッセージがより明確だった。ウォシュ議長は、個人消費支出（PCE）物価指数が5年超にわたりFRB目標の2%を上回っていると指摘し、物価を目標水準まで改めて引き下げる必要があると訴えた。非伝統的な政策手段よりも短期金利の調整を軸に金融政策を運営する方針も改めて示した。

市場はすぐに反応した。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のフェドウオッチによると、9月のFOMCで政策金利が0.25ポイント引き上げられる確率は、講演前の35.7%から講演後には57.4%に上昇した。米2年物国債利回りは0.12ポイント上昇した一方、30年物国債利回りの動きは比較的小幅にとどまった。

短期金利が上昇する半面、長期金利の上昇幅は抑えられた。市場関係者は、ウォシュ議長の引き締め姿勢が長期的な物価安定につながるとの信認が広がったとみる。ブルームバーグは、ウォシュ議長が「7月のFOMCでは落第点だったが、ジャクソンホールではA評価を得た」と評した。マーケットウォッチも、債券市場がウォシュ議長のメッセージを信頼し始めたと分析した。

今回の講演では、ベッセント長官との政策対立も改めて浮き彫りになった。ベッセント長官は最近、長期国債の買い戻しを拡大し、足元の金利は経済のファンダメンタルズより高い水準にあると主張してきた。これに対しウォシュ議長は、現在の金融環境は十分に引き締まっていないと評価し、利下げの必要性をけん制した。

市場介入の手法を巡る違いも大きい。ベッセント長官は外国為替市場と国債市場への積極介入の可能性を残す。一方、ウォシュ議長は金融政策以外の手段を使った市場介入に比較的慎重な姿勢をとる。FRBのバランスシート縮小を選好するウォシュ議長の政策運営は、財務省の金利安定構想と衝突する可能性がある。

ウォール街では、ここまではウォシュ議長を支持する流れが強い。ベッセント長官が進めた長期債の買い戻しは市場金利を大きく押し下げられなかった。両氏と近いことで知られるスタンレー・ドラッケンミラー氏も最近、財務省の市場介入の手法を公然と批判した。

もっとも、ウォシュ議長が実際にトランプ政権と長期にわたり対立姿勢を強めるかどうかはなお見通せない。中央銀行の独立性を強調する一方で、過去には財務省とFRBの関係を改めて見直す必要性に言及したことがあるためだ。

9月のFOMCで直ちに利上げに踏み切るかも不透明だ。市場の一部では、中間選挙後となる年末ごろにFRBが追加利上げに動く可能性も指摘されている。ただ、今回のジャクソンホール講演を機に、ウォシュ議長が政策の独立性を前面に掲げたことで、トランプ政権とFRBの間の緊張は一段と高まった。