【独自】メタ、韓国で1兆ウォン債発行を推進　AI資金争奪戦が波及

米国債利回り上昇で調達先を分散

調達コストと為替、スワップ費用が焦点

メタが韓国ウォン建て社債の発行を進めている。人工知能（AI）投資に必要な資金を確保するため、調達先を広げる過程で韓国の債券市場を候補に加えた。

8月27日、投資銀行（IB）業界によると、メタは最近、韓国の信用格付け会社に社債発行を前提とした非公表の事前格付けを打診した。社債発行に先立ち、想定される格付けや調達金利を見極めるための手続きで、外部には公表されない。

メタは韓国内外の証券会社を通じ、韓国で社債を発行する際に適用される規制や開示義務、投資家需要を点検しているもようだ。市場では、韓国で少なくとも1兆ウォン（約1150億円）を債券で調達するとの観測が出ている。

債券業界では、メタのウォン建て債発行が実現するかどうかはなお見極めが必要だとみている。海外企業が韓国で公募社債を発行すると、四半期・半期報告書や事業報告書など定期報告書の提出義務が生じる。単発の資金調達を目的に韓国の債券市場に参入しても、その後は継続して開示責任を負うため、発行体の負担は重い。

調達コストも変数になる。ドル・ウォン相場に加え、ウォンで調達した資金をドルに替える際のスワップ費用も考慮しなければならないためだ。韓国の債券市場で1兆ウォン（約1150億円）を超える大型案件を競争力のある金利で消化できるかどうかも焦点となる。

足元では、メタをはじめとする米AI企業が海外で積極的に資金を調達している。アルファベットとアマゾンは英国、欧州、スイス、カナダ、日本などで2026年に入り計約90兆円規模の現地通貨建て債を発行した。アルファベットは8月上旬、55億豪ドルの豪ドル建て「カンガルーボンド」を発行した。

日本や豪州にも拡大、ビッグテックが世界で資金集め

AI資金調達競争、米国から世界へ波及

米ビッグテックの資金調達ラッシュは、米国や欧州、日本を経て韓国にも及んできた。メタやアマゾン、アルファベット、オラクル、マイクロソフトは世界各国で社債を発行している。社債利回りの基準となる米長期国債利回りが上昇し、米国内での起債環境が悪化しているためだ。

ビッグテック、2026年の社債調達は1940億ドル（約30兆9000億円）

8月27日付のゴールドマン・サックスによると、アマゾン、アルファベット、メタ、オラクルの4社が2026年に入ってから7月までに発行した社債は1940億ドル（約30兆9000億円）だった。2025年通年の発行額1080億ドル（約17兆2000億円）の2倍近い。ゴールドマン・サックスは、これら企業の社債の新規発行額が2026年に2500億ドル（約39兆8000億円）、2027年には4000億ドル（約63兆7000億円）へ増え続けると見通しを示した。

複数の国で社債を発行している点も目立つ変化だ。アルファベットは英国、スイス、日本に続き、8月に豪州で55億豪ドル規模の債券を発行した。ドル建て債だけに依存すると、発行額の拡大に伴って調達金利が上がりうる。このため、相対的に調達コストの低い市場を探し、複数通貨で資金を集める戦略をとっている。

ビッグテック各社は競うようにAI関連設備への投資を増やしている。メタは2026年初め、2026年の設備投資額（CAPEX）を1150億〜1350億ドルと示したが、第1四半期決算では1250億〜1450億ドルに引き上げ、第2四半期には下限を1300億ドルへさらに切り上げた。アルファベットも年初に1750億〜1850億ドルとしていたCAPEX計画を、第1四半期に1800億〜1900億ドル、第2四半期に1950億〜2050億ドルへ上方修正した。

特別目的会社（SPV）を活用した組成金融も積極的に使っている。メタはデータセンターに直接投資する代わりに、ブルーアウル・キャピタルやブラックロック（BlackRock）などと合弁会社を設立し、外部資金を呼び込んでいる。

米債券市場では供給が急増し、投資家の疲労感が強まっている。2026年2月に5倍近くあったAI企業の社債応募倍率は、7月には2倍を下回った。アマゾンが3月に発行したドル建て債には募集額の3.4倍の注文が集まったが、7月に発行した250億ドル（約4兆円）規模の債券では1.6倍にとどまった。ある資産運用会社の関係者は「2022年に韓国電力公社債の発行が増え始めた際は、優良債が出てくると歓迎されたが、供給が続くと『また発行するのか』へと反応が変わった。AI企業の社債も似た道をたどるだろう」と語った。

ビッグテック社債、金利にも影響

米AI企業による大規模な社債発行は、長期国債利回りを押し上げる一因になっている。前日の米30年国債利回りは一時5.27%まで上昇した後、小幅に低下して5.162%で取引を終えた。国家債務が膨らみ続けるなか、AI企業まで大規模な資金調達に動いており、長期金利は持続的な上昇基調をたどっているとの見方が業界にある。

資金調達額が膨らむほど、米AI企業が新たな投資家を求めて海外に目を向ける動きには注意が必要だとの指摘もある。ある格付け会社の関係者は「2006年ごろ、米国の投資家がサブプライム関連投資を減らし始めると、関連商品は韓国など海外の投資家に販売された。自国市場で消化しにくい商品を海外に売り始めた局面では、投資に慎重であるべきだ」と話した。

ペ・ジョンチョル 韓経ドットコム記者 bjc@hankyung.com