韓国銀行、8月27日に政策金利決定　7月に続く利上げか据え置きか

利上げか据え置きか、市場予想は拮抗

成長と物価は利上げ材料

為替の安定は据え置き観測を後押し

韓国銀行の金融通貨委員会は8月27日午前の金融政策決定会合で、政策金利を調整するかどうか決める。韓国内外の金融市場では、利上げを見込む見方と据え置きを予想する見方が鋭く対立している。7月に3年6カ月ぶりの利上げに踏み切って以降、本格的な金融引き締め局面に入ったとの認識ではおおむね一致する。ただ、追加利上げの時期とペースを巡っては見解が分かれている。

成長率と物価動向を踏まえると、利上げの条件は整ったとの分析が大勢だ。一方で、7月に続いて8月も連続利上げに動くのは負担が大きいとの観測もある。

シン・ヒョンソン韓国銀行総裁は7月の利上げ直後、8月の追加利上げの可能性について「あらゆる可能性を開いて金融政策を運営する」と述べた。あわせて、4〜6月期の実質国内総生産（GDP）成長率と7月のコア物価上昇率の2点を注視する考えを示した。半導体輸出の好調が支える高成長と、中東発の国際原油高に伴うインフレの流れを見極めながら、引き締めの速度を判断するという説明だった。

その後公表された4〜6月期のGDP速報値は前期比0.6%だった。韓国銀行が5月に示した見通しの0.2%を大きく上回った。2025年10〜12月期のマイナス0.1%から2026年1〜3月期に1.8%へ急反発したのに続き、反動減をこなしながら良好な流れを保った。2026年下期の平均成長率がマイナス0.1%を上回れば、通年で3%台成長も可能になる。

4〜6月期の実質国内総所得（GDI）は前年同期比15.6%増えた。1988年1〜3月期の16.4%以来、38年3カ月ぶりの高水準だ。GDIは実質的な購買力を示す指標で、この大幅な伸びは内需が利上げに耐える余力の拡大を示している。

7月のコア物価上昇率は2.6%だった。耐久消費財価格の上昇などを背景に、2023年12月の2.8%以来の高い伸び率を記録した。消費者物価上昇率は6月の3.2%から7月は2.8%に低下したが、なお韓国銀行の目標である2.0%を大きく上回っている。

経常黒字の規模も過去最大を更新した。6月の経常黒字は497億3000万ドル（約7兆9200億円）で、それまで最大だった5月の386億1000万ドル（約6兆1500億円）より2割超多かった。2026年1〜6月の累計経常黒字は1910億1000万ドル（約30兆4000億円）に達し、上半期ベースで過去最高となった。韓国銀行が従来示していた通年見通しの2500億ドル（約39兆8000億円）も、上方修正が避けられない情勢だ。

対ドルのウォン相場は足元で1ドル=1400ウォンを下回り、安定した動きをみせている。これは利上げペースの調整論を支える変数の一つとされる。シン総裁はこれまで、政策金利の引き上げで韓国と米国の政策金利差が縮小すれば、ウォンの基礎的価値の回復に役立つ可能性があると繰り返し述べてきた。

その延長線上では、為替不安に対応するための追加利上げの緊急性は薄れたとみることもできる。対ドルのウォン相場は7月8日に約1カ月ぶりに1ドル=1500ウォンを下回った。8月19日には1400ウォンを割り込み、8月24日の取引時間中には1376.5ウォンまで下落した。これは2025年9月17日の1375.7ウォン以来の低水準だった。

シン総裁を含む7人の金融通貨委員は8月27日、それぞれ6カ月後の金利見通しを3つの点で示すドットプロットも公表する。5月の前回公表時は、政策金利が年2.50%の時点で全21個のうち年3.00%が10個、2.75%が7個、3.25%が2個、2.50%が2個だった。今回、利上げなら据え置きの少数意見が、据え置きなら利上げの少数意見が併せて示されるかどうかも焦点になる。

市場では、今回据え置きとなれば10月の利上げが有力とみられている。あわせて、今回利上げとなった場合は、ドットプロットや少数意見の内容次第で2026年10〜12月期と2027年の金利見通しが変わる公算が大きい。シン総裁は8月27日午前11時10分ごろから記者会見し、政策金利を決めた背景と今後の金融政策運営の方向を説明する予定だ。

パク・スビン 韓経ドットコム記者 waterbean@hankyung.com