「SKハイニックスにレバレッジ投資、69%損失」　WSJが報じた韓国株の恐怖のローラーコースター

米紙ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）は、人工知能（AI）向け半導体ブームで世界屈指の過熱相場となった韓国株式市場が、わずか数カ月で「恐怖のローラーコースター」に変わったと報じた。相場の急騰と急落に加え、レバレッジ投資の熱狂にも焦点を当て、投資家からは「投資ではなく賭博場だ」との声が上がっていると伝えた。

「永遠に上がり続けると思った」

WSJは8月24日、「世界で最も狂騒的な株式市場が恐怖の乗り物に変わった」と題する記事で、韓国株の激しい値動きと個人投資家の投資熱を取り上げた。

WSJは、韓国が昨年の大半の期間、AIブームを追い風に世界で最も過熱した株式市場だったと指摘した。そのうえで、その後に急落したと報じた。韓国総合株価指数（KOSPI）は昨年から3倍超に上昇したが、6〜7月の6週間で約40%下落した。この間に失われた時価総額は約2兆5000億ドル（約398兆円）に達したという。その後、KOSPIは安値から約20%反発した。

韓国株式投資家連合会のチョン・ウィジョン代表はWSJに対し、「（韓国株は）変動性が大きすぎる」と語った。健全な投資ではなく、賭博場でありカジノだとも訴えた。WSJは、韓国の個人投資家がKOSPIの1日当たり売買高の60〜70%を占め、サムスン電子とSKハイニックスを集中的に買い進めることで相場上昇を主導したと分析した。

WSJは、株価急落で大きな損失を被った個人投資家の事例も紹介した。30歳の英語講師ユン・ジェイ氏は、株式投資で1万9000ドル（約300万円）を失った。その後はタクシーの利用や旅行を減らし、生活費を切り詰めている。食事を抜けばダイエットになると自らを慰めているという。

44歳の音響エンジニア、ユン・ギョンミン氏は、退職後に退職金の半分を半導体株に投じたが、1週間で7200ドル（約115万円）を失った。妻に知られたら大変なことになるとして、正確な損失額は伝えていないという。当時は市場が永遠に上がり続けると思っていたと打ち明けた。

株価の上がり過ぎを警戒しながら、結果的に出遅れて参入した投資家もいた。ソウルで会計士として働く30歳のジェイク・チョン氏は、ふだんは米国の株価指数に少額投資する保守的な投資家だった。周囲が韓国株の上昇を楽観していた時も、いずれ急落すると警告していた。

ただ、6月に上昇基調が続くのを見て、SKハイニックス株を約2万1000ドル（約334万円）分購入した。3週間もたたないうちに40%の利益を確保して売却した。その後、SKハイニックスに連動するレバレッジ商品に約2万9000ドル（約462万円）を投じたが、急落に巻き込まれた。投資額は約9000ドル（約143万円）まで減り、損失率は69%に達した。チョン氏は、自分の原則はあまりに多くの人が株の利益を自慢し始めたら天井だとみることだったと振り返った。だが、FOMO（取り残されることへの恐れ）に負けたと明かした。

「個人投資家が死にかけている」

WSJは、韓国株急騰の原動力がAI半導体だったと指摘した。2025年のKOSPIは76%上昇し、主要市場のなかで世界最高の上昇率を記録した。韓国株式市場の時価総額順位も1年で世界13位から5位に上がり、英国とフランスを上回った。今年半ばにはサムスン電子とSKハイニックスの2社だけで、韓国市場全体の時価総額の過半を占めた。

WSJは、5月に韓国で初めて登場した単一銘柄レバレッジ商品にも注目した。この商品は、サムスン電子やSKハイニックスといった個別銘柄の1日当たり収益率を2倍で追随する。株価が1日で5%上がれば10%の利益が得られる一方、5%下がれば損失も10%に膨らむ仕組みだ。韓国の金融当局も、上場時に短期間で損失が急拡大しうる高リスク商品だと警告していた。

5月27日に商品が上場すると投資家が殺到し、関連サイトが数日間にわたり接続障害を起こすほどだった。6月にはKOSPIが9000を突破し、2025年の水準の3倍を超えた。だが、AI需要の持続性や中国半導体企業との競争を巡る懸念が強まり、半導体株の上昇は反転した。レバレッジ商品の損失も急速に膨らんだ。

WSJはこの過程で、政府の株式市場てこ入れ策と単一銘柄レバレッジ商品の導入を巡る論争にも触れた。李在明大統領は大統領選で「KOSPI5000」達成を公約に掲げ、就任後は資本市場改革を加速させた。韓国内では、海外市場との規制差を解消するとの趣旨で単一銘柄レバレッジ商品に関する制度が見直され、5月27日からサムスン電子とSKハイニックスを原資産とする商品が上場した。

市場が急落し、レバレッジ商品の損失が膨らむと、個人投資家の反発も強まった。WSJは、一部投資家が韓国国会に弔花を送り、「個人投資家が死にかけている」との趣旨で抗議したと伝えた。

もっともWSJは、いわゆる「ローラーコースKOSPI」と呼ばれる韓国株の高い変動性を、比較的冷静に受け止める投資家もいると報じた。米資産運用会社フェデレーテッド・ハーミーズ（Federated Hermes）のアジア担当責任者、ジョナサン・パインズ氏は、韓国のメモリー半導体企業に長期投資していると説明した。高水準の業績は今後2年間続くとの見通しも示した。投資家は最終的に当初の投資元本の大部分を回収できるとの見方を示した。

カン・ギョンジュ 韓経ドットコム記者 qurasoha@hankyung.com