エコノミスト63%「韓国銀行、8月に連続利上げ」 最終金利3.5%予想

韓経エコノミストクラブ調査、「今年の成長率は3.2%以上」

37%は「8月は据え置き」と予想

景気堅調でコア物価も高水準

最終金利は年3.5%の見方

韓経エコノミストクラブの専門家の63%は、8月27日の韓国銀行の金融通貨委員会で、政策金利を0.25ポイント引き上げて年3.0%にすると予想した。4〜6月期の国内総生産（GDP）が市場予想を上回り、コア物価の上昇基調も続いているためだ。

一方、37%は、7月に続く2会合連続の利上げは時期尚早だとして据え置きを見込んだ。今回の利上げ局面での最終到達点では、年3.5%を挙げた回答が最も多かった。

「最終金利は年3.5%」

韓国経済新聞が8月23日、韓経エコノミストクラブ所属の経済専門家19人を対象に実施した調査によると、回答者の63.2%（12人）は、韓国銀行が8月の金融通貨委員会で政策金利を0.25ポイント引き上げると予想した。前月調査で8月利上げを見込んだ専門家は3人（15%）にとどまっており、金利見通しは大きく変わった。

1〜3月期に前期比1.8%成長したのに続き、4〜6月期のGDPも前期比0.6%増えた。7月のコア消費者物価指数上昇率も2.6%と高水準で推移した。こうした環境が、2会合連続の利上げを後押ししている。

シンヨン証券のチョ・ヨング研究委員は「4〜6月期はGDPと国内総所得（GDI）がともに好調だった。半導体輸出や経常収支など実体経済指標も底堅い」と語った。

ソウル大国際大学院のイ・ユンス教授は「経済が想定以上に強い以上、中立金利が従来予想より高まっている可能性も考慮する必要がある」と指摘した。

8月の政策金利据え置きを見込んだのは7人（36.8%）だった。KAIST金融専門大学院のカン・テス招聘教授は「ウォン・ドル相場と国際原油価格が比較的安定している」と説明した。

年末時点の政策金利については、年3.0%とみる回答が12人（63.2%）で最も多かった。7人（36.8%）は年3.25%を予測した。回答者の52.6%は、今回の利上げ局面での最終金利（ターミナルレート）を年3.5%とみている。少なくとも3回の追加利上げを見込んでいる計算になる。

「来年の成長率は2.5%」

成長率見通しも上方修正された。今年の韓国経済が3.2%以上成長すると答えた専門家は78%に達した。今年の成長率を3.2%とみる回答が31.6%で最も多く、3.5%を予想した割合も21.1%に上った。10.5%は3.8%成長を見込んだ。

来年の成長率は2.5%と予想した専門家が31.6%で最も多かった。メリッツ証券のイ・スンフンエコノミストは「半導体がけん引する成長は来年まで続く見通しだが、勢いはやや弱まるだろう」と述べた。そのうえで「設備投資の伸びは鈍る一方、民間消費はGDI急増の影響を受け、時間差を伴って改善する」との見通しを示した。

半導体を除けば成長の勢いが大きく弱まるとの懸念は強い。回答者の47.4%は、半導体を除いた今年の成長率が1.5〜2.0%にとどまるとみている。79.0%は「韓国経済の成長が半導体以外の産業に広がっていない」と答えた。

韓国銀行の今後の金利経路は、半導体の好況が韓国経済全体の成長につながるかどうか、それに伴う物価圧力がどの程度強まるかに左右される見通しだ。回答者の57.9%は「成長の二極化があっても、需要面の物価圧力を踏まえれば先手の利上げが必要だ」と答えた。

韓国投資金融持株のイ・ナムガンエコノミストは「サムスン電子とSKハイニックスの営業利益の約100兆ウォン（約11兆4500億円）が、株主還元、法人税の納付、成果給、設備投資などを通じて来年の名目GDPに還流する」と述べた。需要面の物価圧力はかなり大きくなるとの見方を示した。

36.8%は「経済の二極化を考慮すれば、需要面の物価圧力を見極めてから利上げしても遅くない」と答えた。未来アセット証券のミン・ジヒ研究員は「半導体を除く成長率は潜在成長率を下回っている。為替相場も安定を取り戻している」と話した。

シム・ソンミ 韓国経済新聞記者 smshim@hankyung.com