SKハイニックスのレバレッジ投資コスト急低下　AI株調整で集中負担が緩和

SKハイニックス株にレバレッジをかけて投資する海外投資家の資金調達コストが、ここ数週間で半分程度に低下した。米国預託証券（ADR）の上場に加え、人工知能（AI）関連株が急調整し、SKハイニックスに集中していたレバレッジ需要が和らいだためだ。

ブルームバーグが8月20日に報じた。バンク・オブ・アメリカ（BofA）、シティグループ、ゴールドマン・サックス、JPモルガンなどのグローバル投資銀行は足元、スワップを通じてSKハイニックスの韓国本株に投資しようとする顧客に対し、担保付翌日物調達金利（SOFR）に約150〜300ベーシスポイント（bp、1bp=0.01%ポイント）を上乗せした金利を提示している。

6月中旬には一部銀行が、新規スワップ契約や既存契約の更新時にSOFRへ1000bp超の加算金利を求めていた。これに比べると調達コストは大幅に下がった。SOFRは5月以降、3.50〜3.69%で推移している。

当時はSKハイニックス株がAI投資ブームに乗り、前年6月から今年6月22日までに約11倍へ急騰した。このため海外投資家の強気の持ち高が一方向に偏った。銀行はSKハイニックス関連のスワップ・エクスポージャーが膨らみすぎたため、高い加算金利を求めたり、新規取引そのものを断ったりしてリスク管理を強めていた。

もっとも、足元では状況が変わっている。SKハイニックスが7月に米国でADRを発行し、海外投資家は韓国本株のスワップ以外でも株価上昇に投資する手段を得た。7月の世界的なハイテク株急落で、既存のレバレッジ・ポジションもかなり縮小した。これまで新規取引を断っていた一部銀行も、再び顧客獲得に動いているという。

7月にはAI株の割高感への懸念が広がり、韓国株式市場も大幅な調整に見舞われた。KOSPIは7月に22%下落し、2008年10月以来の大きさの月間下落率を記録した。SKハイニックスとサムスン電子の2銘柄でKOSPI時価総額の約半分を占めるため、半導体株の調整が指数安に直結した。

レバレッジ商品への投資熱も急速にしぼんだ。香港上場のCSOPアセット・マネジメントのSKハイニックス・レバレッジ上場投資信託（ETF）の運用資産は、6月25日と比べて3分の1以下に減り、8月19日時点で50億ドル（約7930億円）を下回った。同商品は主にスワップを使い、SKハイニックスの韓国本株の日次リターンを2倍で追随する設計だったが、現在は最大2倍の範囲でレバレッジ倍率を日々調整できる形で運用している。

スワップは、投資家が現物株を直接保有しなくても、その株価変動に伴う経済的収益を得られるデリバティブだ。韓国や中国、インドなどに投資する海外ファンドは、資本規制や税制、匿名性、レバレッジ活用などを理由に、現物株の直接購入ではなくスワップを使うことがある。

ブルームバーグは、今回の資金調達コスト低下について、銀行業界のSKハイニックス集中リスクへの懸念が和らいだことを示すと評価した。BofAの最近のアジアのファンドマネジャー調査でも、日本を除くアジアの投資家がハイテク株と景気敏感株の比率を落とし、ディフェンシブ銘柄へ移る流れが表れた。