JPモルガン、米国債買い戻し拡大でも長期金利抑制は困難　財政赤字の縮小が先決

米財務省は長期国債金利の低下を狙い、国債買い戻し（早期償還）の規模を大幅に拡大する方針を示した。ただ、財政赤字の問題が解消しない限り、長期金利の安定効果は一時的にとどまるとの見方をJPモルガンが示した。

8月19日、ブルームバーグによると、JPモルガンのストラテジストはリポートで、米財務省による国債買い戻し拡大は長期金利上昇の根本要因を解決しないと指摘した。

米財務省はこれに先立ち、国債市場に流動性を供給するため、国債買い戻しの規模を少なくとも2倍に増やすと明らかにした。発表直後には米30年物国債利回りが9ベーシスポイント（bp、1bp=0.01%）低下し、5.19%を付けた。

JPモルガンは、米経済が事実上の完全雇用に近い局面にあるにもかかわらず、財政赤字が国内総生産（GDP）の約6%に達している点を問題視した。米国の政府債務もすでに40兆ドル（約6340兆円）を超えている。

ジェイ・バリー氏らJPモルガンのストラテジストは「実質的な財政健全化策がなければ、市場は今回の措置の信頼性が乏しいと判断しかねない」と分析した。さらに、財務省が長期金利の抑制に向けて債務管理の手法を一段と柔軟に運用すれば、かえって長期的には期間プレミアム（term premium）と国債利回りが上昇する可能性があると警告した。

期間プレミアムは、投資家が長期債を保有する際に金利変動などの不確実性を引き受ける見返りとして求める上乗せ利回りを指す。財政健全性に対する市場の信認が弱まるほど、投資家は長期国債に高い補償を求め、長期金利が上がりやすくなるという意味だ。

JPモルガンは、今回の買い戻し拡大の発表時期も異例だと位置づけた。財務省が既存の国債買い戻し日程を公表してから、わずか2週間で追加措置を打ち出したためだ。長期金利の上昇が続けば、長期債入札の規模まで縮小する可能性が従来より高まったとみている。

もっとも、米政府の巨額の資金調達需要を踏まえると、長期債の発行を継続的に減らすのは難しい。JPモルガンは今後の会計年度に3兆5000億ドル（約555兆円）超の資金調達ギャップが生じると予想しており、これを埋めるには、むしろ長期国債の供給を増やす必要がある可能性が高いと見通した。

JPモルガンは「長期債入札の規模を減らす可能性は高まったが、それで長期金利が持続的に低下することはない」と指摘した。そのうえで「財政赤字を減らす措置がなければ、今回の政策が長期金利に及ぼす影響は一時的にとどまる可能性が高い」と付け加えた。

一方、シティグループは、財務省の措置が長期金利を抑えようとする意図を示したと評価し、米20年物国債の買いを推奨した。物価上昇ペースも鈍化しているため、今後数カ月の米債券市場には強い反発余地があるとみている。