上場廃止逃れへ「1000ウォンぎりぎり」演出　韓国金融当局が監視

韓国金融当局が上場廃止を避けるため、意図的に株価をつり上げる不公正取引の疑いについて集中的な監視に乗り出した。コスダック市場の低迷を踏まえ、有望企業の上場廃止リスクを和らげる制度補完策もあわせて検討している。経営不振企業の退出を促すため導入した制度が、一律の基準ゆえに副作用を生んでいるためだ。

8月18日、金融当局と業界関係者によると、金融監督院と韓国取引所は、管理銘柄への指定を避ける目的で人為的に株価を押し上げた疑いがある上場企業や、なれ合い売買が疑われる企業を重点点検している。現在調べている上場企業は5社前後で、対象は今後さらに増える可能性がある。

背景には上場廃止ルールの厳格化がある。韓国金融委員会は7月から、不振企業を迅速に市場から退出させるため、「株価が30取引日連続で1000ウォン（約113円）未満」または「時価総額が有価証券市場で300億ウォン（約33億9000万円）、コスダック市場で200億ウォン（約22億6000万円）未満」の場合、管理銘柄に指定する制度を本格導入した。その後、90取引日のうち45取引日連続で要件を回復できなければ、上場廃止の手続きに入る。新基準に基づき、8月には計39社が管理銘柄に指定された。

問題は、基準が画一的なため、抜け穴を使って規制を回避する企業が相次いでいることだ。コスダック上場の再生可能エネルギー企業A社は、7月から8月上旬まで25取引日連続で株価が1000ウォン（約113円）を下回り、「管理銘柄指定懸念銘柄」となった。ところが翌日、その他法人が数百万株を買い入れ、終値をちょうど1000ウォンに合わせた。翌日には株価が1割近く下落して再び900ウォン台になったが、「30取引日連続」という基準を外れたため、管理銘柄指定を免れた。金融当局の関係者は「人為的な相場形成が疑われる局面だ」と指摘した。

低位株を脱するため、株式併合に踏み切る企業も増えている。金融監督院によると、2026年の株式併合決定に関する開示は8月18日時点で281件だった。前年同期の12件に比べ23.4倍に増えた。業績改善による企業価値の引き上げではなく、当面をしのぐ対応にとどまるため、「コリア・ディスカウント」解消という当初の政策趣旨にも反する。

画一的な基準がもたらす副作用はこれにとどまらない。潜在的な成長力を評価されて上場した技術特例上場企業の負担も重くなっている。こうした企業は研究開発（R&D）の成果が出るまで時間を要するが、足元ではコスダック指数の下落で株価が急落し、上場廃止の危機に直面する企業が増えている。今回、管理銘柄に指定されたシャフェロン、エイビオン、ノウル、E8も技術特例上場企業だ。

金融当局も問題を認識している。当局関係者は、一律基準のもとで本来はふるいにかけるべき企業を見逃し、有望企業が不当に上場廃止となる恐れがあることを踏まえ、補完策を準備していると説明した。上場廃止審査の過程で、最近の株式市場下落分をしんしゃくする案も検討しているという。

イ・ソナ記者 suna@hankyung.com