「コスピ再び上昇」 個人投資家、18兆ウォン超を大胆投入

韓国株式市場が持ち直し、投資家のリスク資産選好も戻ってきた。8月に入ってからは、韓国上場の上場投資信託（ETF）の売買代金上位に、株価指数の上昇に賭ける商品が相次いで並んだ。一方で、インバース型ETFの売買も活発で、相場変動の拡大に備える需要もなお根強い。

韓国取引所が8月18日に公表した集計によると、8月3日から8月14日までで売買代金が最も多かったETFは「KODEXレバレッジ」で、18兆8987億ウォン（約2兆1360億円）に達した。コスピ200指数の日次騰落率の2倍に連動する商品だ。これに「KODEX 200」が続き、売買代金は17兆6623億ウォン（約1兆9960億円）で2位だった。

足元では、人工知能（AI）インフラ投資の鈍化を巡る懸念が和らいでいる。これに外国人投資家の買い越しが続き、コスピが7000台を回復したことで、指数反発への関心が改めて強まったとみられる。実際、コスコムの「ETFチェック」によると、直近1週間のETF資金流入も指数上昇に賭ける商品に集中した。「KODEX 200」には4401億ウォン（約497億円）が流入し、全ETFで首位だった。「KODEXコスダック150」にも1058億ウォン（約120億円）が流入した。

デシン証券によると、コスピの予想株価収益率（PER）は5.74倍と、なお6倍を下回り、歴史的な低水準にとどまっている。デシン証券のイ・ギョンミン研究員は、ファンダメンタルズと株価がこれまで正反対の方向に動いてきただけに、バリュエーション（業績に対する株価）の正常化は速いペースで進み得ると指摘した。特別な材料がなくても、不確実性の後退と需給改善だけで強い反発力が表れる可能性があるという。

イ氏は、予想PERが7倍まで回復すれば、コスピは8500台突破を試すことができるとの見通しを示した。

コスダック市場の反発に賭ける動きも目立った。コスダック150指数の日次騰落率の2倍に連動する「KODEXコスダック150レバレッジ」は、8月に入ってからの売買代金が8兆6962億ウォン（約9830億円）となり、全ETFで4位に入った。「KODEXコスダック150」も同期間に5兆6452億ウォン（約6380億円）で8位だった。韓国政府のコスダック活性化策を背景に、コスダック市場の反発期待が反映されたとみられる。

もっとも、市場を警戒する売買も確認された。コスピ200指数の下落に賭ける「KODEXインバース」の売買代金は11兆3813億ウォン（約1兆2860億円）で3位だった。指数下落率の2倍の収益を目指す「KODEX 200先物インバース2X」も7兆5400億ウォン（約8520億円）が売買され、5位に入った。反発局面でも追加下落に備えるヘッジ需要と、短期の方向感を狙う売買が並行している。

一方、米国の代表的な株価指数に連動するETFや短期金融商品にも資金が向かった。「TIGER米国S&P500」は売買代金が7兆789億ウォン（約8000億円）となり、6位だった。譲渡性預金証書（CD）金利に連動する「KODEX CD金利アクティブ（合成）」は4兆5323億ウォン（約5120億円）で10位に入った。韓国株の反発に賭けながらも、投資先を米国株に分散したり、短期金融商品に待機資金を置いたりする動きが続いていることを示している。

チョ・アラ記者 rrang123@hankyung.com