「8月に150兆ウォン投じるか」 サムスン電子・SKハイニックス、過去最大級の株主還元策に注目

サムスン電子・SKハイニックスの株主還元が相場反発の呼び水に

専門家が挙げるKOSPI反発の材料

半導体2強の切り札、早ければ8月末に公表

海外投資家に「コリア・バリューアップ」を印象づける必要

AI収益性の立証もバブル論払拭の条件

7月末に異例の上昇率を記録し、V字反発期待を高めた韓国総合株価指数（KOSPI）は、足元で6000台でもみ合っている。相場を主導してきた個人投資家と海外投資家が様子見に転じるなか、高金利環境に加え、半導体のピークアウト論も重なり、L字型停滞への警戒が強まっている。市場では、半導体2強による大規模な株主還元が、相場反発の起爆剤になるとの期待が出ている。

韓国取引所によると、KOSPIは8月7日に6258.77で引け、7週続落となった。KOSPIが2カ月近く下落基調を続けるのは、米連邦準備理事会（FRB）による4会合連続の大幅利上げとレゴランド問題が重なった2022年12月以来だ。当時と違い、サムスン電子とSKハイニックスの過去最高業績や、世界の大手テック企業による人工知能（AI）データセンター投資の拡大といった好材料が相次いでいる。それでも反発の勢いは戻っていない。8月11日のKOSPI終値は6345.53だった。

個別銘柄のレバレッジ型上場投資信託（ETF）に対する規制導入後、相場の変動性が和らいだ点は前向きな材料だ。ただ、主力株が力強さを欠き、指数はボックス圏にとどまっている。8月11日のサムスン電子終値は23万9500ウォン（約2万7100円）だった。1週間あまり値動きを繰り返した末、結局は8月3日の終値水準に収れんした。SKハイニックスは同じ期間に156万7000ウォン（約17万7000円）から142万5000ウォン（約16万1000円）に下落し、9%安となった。

専門家は、もみ合い相場を終わらせる三つの主要材料の一つに「AIの収益性の立証」を挙げる。半導体2強の7〜9月期、10〜12月期の営業利益見通しの上方修正や、マイクロソフト（Microsoft）など大手テック企業のフリー・キャッシュフロー（FCF）改善を通じて、「AIバブル論」を打ち消す必要があるという。エピックAIによると、サムスン電子の7〜9月期営業利益コンセンサス（証券会社予想の平均）は113兆6415億ウォン（約12兆8000億円）、SKハイニックスは78兆8277億ウォン（約8兆9100億円）だ。前年同期比ではそれぞれ834.1%、592.5%増となる。

もっとも、7〜9月期決算が反発材料になるには、市場予想を大きく上回るサプライズ決算である必要があるとの指摘もある。株価にはすでに2027〜2028年の業績改善期待がかなり織り込まれているためだ。4〜6月期決算でも、SKハイニックスは過去最高の四半期営業利益60兆5426億ウォン（約6兆8400億円）を計上したが、市場予想を6.4%下回ったことが嫌気され、株価は下落した。中国半導体勢の台頭も重荷になっている。

株主還元の規模が焦点

二つ目の材料は「米10年物国債利回りの安定」だ。市場では、長期金利が年5%を超えると、大手テック企業の資金調達コスト上昇や安全資産選好の強まりを通じて、株式相場の重荷になるとみている。8月11日時点の利回りは年4.69%だった。8月上旬までは年4.4%台を保っていたが、FRBの追加利上げ観測などを背景に7月31日には年4.75%まで上昇し、その後はやや低下した。ただ、心理的節目である年5%に依然近く、韓国銀行による追加利上げも変動要因として意識されている。このほか、株式市場安定基金の稼働や空売りの一時禁止も安定化策として取り沙汰されているが、金融当局は慎重姿勢を崩していない。

市場の関心は、サムスン電子とSKハイニックスによる大規模な株主還元に集まっている。半導体サイクルを巡る論争が続き、国債利回りの行方も読みにくいなか、株主還元は企業が自ら打ち出せる数少ない手段だ。海外投資家に「コリア・バリューアップ」の印象を与え、資金流入を促す効果も見込める。日本のNAND型フラッシュメモリー大手キオクシアも、直近の4〜6月期決算が市場予想に届かなかったが、8000億円規模の自社株買いと株式分割の計画を受け、株価は4営業日続伸した。

焦点は規模だ。証券業界では、両社の2026年FCFは200兆ウォン台後半〜300兆ウォン台（約22兆6000億円〜約33兆9000億円）に達するとみている。両社が最近3年間、FCFの50%を配当と自社株買いの原資に充てる方針を示してきたことから、株主還元策の規模は少なくとも150兆ウォン以上（約17兆円以上）になるとの期待がある。KB証券は最近、サムスン電子の新たな株主還元策が年間で少なくとも100兆ウォン（約11兆3000億円）、最大で200兆ウォン（約22兆6000億円）に達するとの見通しを示した。具体的な工程表と規模は、早ければ8月末に公表される。

イ・ソナ記者 suna@hankyung.com