コスピが7月末安値から20%超反発、次の上昇材料は海外ヘッジファンドのFOMOか

コスピは10日ぶりに7月末の安値から20%超反発し、テクニカル面で強気相場入りした。米連邦準備理事会（Fed）の利上げ不安が和らぎ、人工知能（AI）の収益化やメモリー市況を巡る懸念を抑える材料が相次いだためだ。外国人資金の回帰を阻んできた「ローラーコスピ」と呼ばれる相場変動も落ち着き、ウォール街では機械的な買いに加え、今回の反発に乗り遅れたヘッジファンドが韓国株に戻る可能性に注目が集まっている。

外国人が戻る、4日間で8兆2093億ウォン（約9190億円）買い越し

8月14日の韓国取引所の有価証券市場で、韓国総合株価指数（KOSPI）は前日比2.41%高の6977.34で終えた。外国人投資家が3兆ウォン（約3360億円）を買い越し、上昇を主導した。取引時間中には7010台まで上げる場面もあったが、個人と機関投資家の利益確定売りで上げ幅をやや縮小した。コスピが取引時間中に7000台を付けたのは7月24日以来、15営業日ぶり。いったんマイナス圏に沈んでいたコスダック指数も個人の買いに支えられ、0.38%高の864.64で引けた。

前日の米国市場から届いた好材料は、韓国株にも追い風となった。7月の米卸売物価指数が前月比横ばいにとどまり、Fedがすぐに利上げに動くとの警戒が和らいだ。金利先物市場が織り込む9月の利上げ確率は、1カ月前の58%から33%に低下した。

AI関連の投資心理を刺激する材料も重なった。サンディスク（SanDisk）はインベスターデーで、長期供給契約の価格保護装置によってNAND価格が底値まで下がっても売上総利益率80%を達成できると説明し、市場予想を上回る長期の売上高と利益率見通しを示した。再投資後に残るフリーキャッシュフロー（FCF）の100%を自社株買いに充てる方針も明らかにし、株価は14%急騰した。サムスン電子とSKハイニックスもこの流れを受け、3%前後上げた。

LG電子とエヌビディア（NVIDIA）が、ロボット、自動運転車、AIファクトリーを軸とする「フィジカルAI同盟」の具体化を進めているとのニュースも支援材料になった。アンソロピックとオープンAIの年換算売上高や企業価値が急増しているとの報道も、AI収益化への懸念を和らげた。

8月14日で5営業日続伸となったコスピは、7月30日の安値から25%上昇した。今回の反発で目立つ変化は外国人の売買動向だ。韓国取引所によると、外国人は8月11日から8月14日まで有価証券市場で8兆2093億ウォン（約9190億円）を買い越した。ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）のセールスデスクは、このうち約90%がハイテク株に集中したと分析した。7月の急落を増幅した外国人の売りが、ひとまず反対方向に転じた格好だ。

ウォール街「なお上昇余地」

ウォール街は、コスピになお上昇余地があるとみる。第1の理由は、7月の急落で市場に積み上がっていた借り入れと過度な賭けのかなりの部分が整理されたことだ。JPモルガン（JPMorgan）は、韓国の証券会社が信用取引枠を再び広げており、外国人投資家もデリバティブを通じて韓国株に投資するためのスワップ枠を拡大していると伝えた。レバレッジ解消が一巡し、新たな「借金投資」が始まる可能性があるという。

より決定的なのは、変動性の正常化だ。2026年5〜6月には、レバレッジと投機的需要がコスピと変動性を同時に押し上げる異例の現象が起きたが、8月に入ってからは相場の揺れも急速に落ち着いている。JPモルガンは、変動性に応じて自動的に株式組み入れ比率を引き上げる機械的資金が再流入し得ると指摘した。ただ、レバレッジ型ETFやデリバティブ投資家の参加が減っているため、上昇ペースは過去より緩やかになるとみている。

ヘッジファンドの追随買いの可能性も浮上している。ゴールドマン・サックスは、7月の急落局面でヘッジファンドの韓国株ロングポジションが大きく縮小した一方、その後のコスピ反発局面ではポジション回復が鈍かったと分析した。指数が一段高となれば、上昇相場に乗り遅れることへの恐怖（FOMO）が後追いの買いを呼び込む可能性がある。

ビン・ナンセ記者 binthere@hankyung.com