サムスン電子、調整一巡で上昇局面入りへ　株主還元は600兆〜700兆ウォン規模の見通し

KB証券は8月12日、サムスン電子について、株価が高値から49%下落し、12カ月先行の株価収益率（PER）は4.0倍まで低下したと指摘した。そのうえで、株価調整は終盤に差し掛かっており、ここから上昇トレンドの始まりを織り込む局面に入ったと分析した。

同社のキム・ドンウォン リサーチ本部長は、株価調整が終わったとみる根拠として、上場準備を進めるオープンAIが早ければ年内に新規株式公開（IPO）を通じて大規模な資金を調達するとの見通しを挙げた。これまで市場の重荷となっていたAI循環金融への懸念や、投資継続性を巡る不確実性が大きく和らぐ可能性が高いという。

あわせて、6〜7月にサムスン電子株の急落を招いた過度な信用レバレッジの持ち高が相当程度整理され、需給要因による短期調整もいったん一巡したと説明した。近く公表される大規模な株主還元策も、今後の株価上昇を後押しする強力な触媒になると付け加えた。

KB証券は、2028年まで少なくとも3年間はメモリーの供給不足が続くと見通した。キム本部長は、8月時点でビッグテック顧客のメモリー需要の充足率は60%程度にとどまり、供給不足はむしろ深刻化していると指摘した。特に、供給能力を上回る今年の未充足需要は来年に繰り延べられ、来年に満たせなかったメモリー需要は再び2028年へ先送りされる需要繰り延べの連鎖効果が見込まれるとした。

一方、メモリーの新規生産ラインの完成には最低でも3年以上かかるため、供給を短期間で増やすのは現実的に難しいという。このため、2028年まで少なくとも3年間はメモリーの供給不足が続くと補足した。

KB証券は、大規模な株主還元が株価上昇の起爆剤になるとみている。キム本部長は、2000年から2026年までの間に、サムスン電子株が直前の高値から40%以上下落した局面は、2008年（47%安）、2022年（47%安）、2024年（44%安）、2026年（49%安）の計4回だったと説明した。過去3回の40%超の急落局面をみると、いずれも底入れ後1カ月、3カ月、6カ月の時点で株価は反発し、最大上昇率は60%に達したと強調した。歴史的にみても、高値から40%以上の下落は中長期の株価反発の出発点として機能してきたという。

さらに、近く発表される新たな株主還元策では、年間の株主還元額が従来の年9兆8000億ウォン（約1兆980億円）の10倍超に膨らむと予想した。今後3年間の総株主還元額は少なくとも600兆〜700兆ウォン（約67兆2000億〜78兆4000億円）となり、現金配当ベースの配当利回りは7〜15%に達するとの試算も示した。

キム本部長は、大規模な株主還元はバリュエーションの見直しと株価上昇を同時に促す強力な起爆剤になると述べた。高値から49%下落した現在の水準は株価調整の終了を示しており、上昇トレンドの始まりと判断できると締めくくった。

カン・ギョンジュ 韓経ドットコム記者 qurasoha@hankyung.com