ビットコインのBVIV、35.59%に低下　昨年9月以来の低水準でもプット優位

ビットコイン（BTC）がここ数週間、狭い値幅で推移するなか、オプション市場の変動性指標が大きく低下している。一方で下落に備える需要は根強く、プットオプションのプレミアムはなおコールオプションを上回る。

コインデスクが8月10日に報じたところによると、ビットコイン価格は7月初めから6万2000ドル（約980万円）〜6万6000ドル（約1040万円）の範囲で上下を繰り返している。同じ期間に、ボルメックス（Volmex）のビットコインインプライド・ボラティリティ指数（BVIV）は35.59%まで低下し、2025年9月以来の最低水準を付けた。BVIVはビットコインの30日物の年率換算インプライド・ボラティリティを示す指標で、株式市場の恐怖指数であるVIXに相当する。

暗号資産プライムブローカレッジのファルコンエックス（FalconX）でデリバティブ部門を統括するグリフィン・シアーズ氏は、足元のBVIV低下について、暗号資産オプション市場全体の幅広い需給不均衡が背景にあると説明した。価格が狭いレンジにとどまり、大きな方向感に賭ける需要が薄れた半面、ビットコイン採掘企業や企業の財務部門は、保有する現物から収益を得るため、コールオプションを継続的に売却する戦略を増やしている。これがオプション供給の拡大につながったという。

シアーズ氏は、夏場の取引閑散期に加え、現物市場の冷え込みも重なり、実現ボラティリティがさらに低下したと付け加えた。

ただ、変動性指標の低下がそのまま市場の楽観を意味するわけではない。シアーズ氏は、全体のボラティリティは低いものの、プットスキューは依然として高いと指摘した。投資家が下値防衛のためのプットオプションに引き続きプレミアムを支払っており、コールオプションより高い価格で取引されているためだ。市場参加者が大幅な価格変動は見込んでいない一方で、弱気相場が深まる可能性への警戒を緩めていないことを示す。

ビットコイン担保融資プラットフォームのアーチ（Arch）で共同創業者兼最高技術責任者（CTO）を務めるヒマンシュ・サハイ氏は、インプライド・ボラティリティの低下がビットコインの借り手に誤った安心感を与えかねないと警告した。レバレッジコストが下がれば、下落リスクを十分に織り込まないまま、ポジションが積極的に積み上がりやすくなるためだ。

サハイ氏は、リスクが消えたのではなく、過小評価され、ヘッジが不足している状態にすぎないと語った。そのうえで、変動性の急騰を待つのではなく、明確なリスク基準をあらかじめ設け、一時的な流動性圧力が強制清算につながらないようにすべきだと強調した。