54兆円失った個人投資家に反転期待、韓国株「最悪局面は過ぎた」見方

ブルームバーグ「韓国株の最も激しい混乱局面、沈静化の可能性」

韓国株式市場の激しい変動相場は、レバレッジポジションの清算進展と当局の規制強化を受け、収束局面に入りつつある可能性がある。ブルームバーグが8月9日、こう報じた。

ブルームバーグは「レバレッジ清算後の韓国株の変動性沈静化」と題した記事で、歴史的な規模の売りでレバレッジポジションの大半が清算され、規制強化によって一部の高リスク商品の取引も急減したと分析した。その結果、韓国市場で最も激しい混乱局面は過ぎた可能性があると指摘した。

韓国総合株価指数（KOSPI）は年初から史上最高値の更新を続け、6月には節目の9000を突破した。ただ、その後は急速に調整局面へ入り、7月の有価証券市場では市場混乱を防ぐためのサーキットブレーカーや買い・売りのサイドカーが連日のように発動された。指数は7月に22.19%下落し、主要国市場で最大の下落率となった。

韓国版の恐怖指数とされるKOSPI200ボラティリティ指数（VKOSPI）は、6月29日の取引時間中に97.99まで急騰した。2008年の金融危機時につけた89.3を上回り、過去最高を更新した。7月末時点でも90前後で推移していたが、8月に入ってからは70台半ばまで低下している。

ブルームバーグは、VKOSPIが前週に2カ月ぶりの低水準まで下がったと説明した。反対売買で信用融資残高が減ったうえ、サムスン電子とSKハイニックスに連動する単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）への規制強化で、関連商品の売買高と資産規模が縮小したためだとみている。レバレッジ主導の過熱が和らぎ、市場の極端な変動を増幅していた構図がある程度解消されたことを示すとの見方も示した。

韓国では7月31日から、サムスン電子とSKハイニックスの単一銘柄レバレッジETFに預託金規制が導入された。必要な現金は3000万ウォン（約336万円）。

金融投資業界によると、シティグローバルマーケッツ証券は7月28日、機関投資家向けの市場リポートで、韓国の個人投資家によるレバレッジETF投資の損失額を387億ドル（約6兆1100億円）と推計した。分析では、韓国資産を原資産とするレバレッジETFの時価総額は6月22日に約525億ドル（約8兆2900億円）まで膨らんだ後、1カ月で190億ドル（約3兆円）に落ち込んだ。これを踏まえ、年初以降の韓国株市場における信用ポジション清算の進捗率は65%に達し、レバレッジETFで個人が被った損失は387億ドルに上ると試算した。

ブルームバーグはあわせて、調整後のKOSPIの12カ月先予想株価収益率（PER）が5.1倍と過去最低水準に近づいた点にも触れた。直近の投げ売りを経て、一部の指標でみれば韓国株は割安だと分析した。

もっとも、世界の資産運用会社は市場の変動性がなお高いことを踏まえ、韓国市場に本格復帰していないという。

ブルームバーグは、変動性は低下した後も依然として高水準にあると説明した。投資家は、歴史的に割安になったバリュエーションと底堅い業績見通しを、追加の急変動リスクとてんびんにかけていると伝えた。

テンプルトン・グローバル・インベストメントのファンドマネジャー、イーピン・リャオ氏は、サムスン電子とSKハイニックスは現在の株価水準が割安で、業績見通しも堅調だと語った。その一方で、これまでの極端な変動性が短期的に投資家を慎重にさせていると付け加えた。

KOSPIは8月7日、37.61ポイント（0.60%）安の6258.77で取引を終えた。8月に入ってから1週間では5.10%下落した。

オ・ジョンミン 韓経ドットコム記者 blooming@hankyung.com