単一銘柄レバレッジ規制の風船効果、半導体・海外上場ETFに資金シフト

韓国投資証券リポート

韓国投資証券は8月7日、単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）に対する規制の導入後、韓国株式市場では関連商品の売買代金が減少した一方、需要は半導体レバレッジETFや海外上場ETFに移る「風船効果」が表れていると分析した。

同社のチョン・ヒョンジョン研究員は、規制適用後、個別銘柄レバレッジETFとは対照的に半導体レバレッジETFの売買代金が増えている点が、規制の風船効果を示していると指摘した。

チョン研究員は、金融当局が実施した高強度のレバレッジETF規制は「個別銘柄ベースのレバレッジ商品」に焦点を当てていると説明した。KODEX半導体レバレッジETFはKRX半導体指数の日次収益率の2倍に連動するが、最低預託金は1000万ウォン（約111万円）のまま維持されているという。

そのうえで、KODEX半導体ETFに占めるサムスン電子とSKハイニックスの比率はそれぞれ39%、23%で、個別銘柄レバレッジ投資への需要を一定程度代替できると付け加えた。

さらに、韓国の規制が及ばない海外上場の韓国銘柄レバレッジETFの規模も考慮する必要があると述べた。香港に上場するCSOP SKハイニックス・デイリー（2x）レバレッジETFは、世界の単一銘柄レバレッジETFの中で時価総額が最大だという。

また、CSOP SKハイニックス・レバレッジETFは、運用資産残高（AUM）が減少する局面でも口数が着実に増えていたと分析した。7月に原資産株が急落した際、割安な買い場と判断したグローバルのレバレッジ投資家の新規資金に加え、韓国投資家の代替需要も流入し、ETF持ち分の新規発行が増えた可能性があるとみている。

チョン研究員は、海外の運用会社がSKハイニックスの米国預託証券（ADR）を原資産とするレバレッジETFの投入を始めているとも説明した。海外で運用されるレバレッジ・インバース市場の規模が大きくなるほど、リバランス需要が外国人投資家による値動き追随型やモメンタム型の売買を招き、韓国株式市場の変動性を高める要因になり得ると強調した。

そのうえで、韓国内の規制だけで風船効果や半導体サイクルに投資しようとするグローバル投資家の需要を抑えるのは容易ではないとし、規制の長期的な効果を見守る必要があると訴えた。

イ・ス 韓経ドットコム記者 2su@hankyung.com